新股發(fā)行定價(jià)問題研究.pdf

1、首次公開發(fā)行(Initial public offer,以下簡稱新股發(fā)行)是股份公司由少數(shù)人持股(Privately-held)向公眾持股(Public-held)轉(zhuǎn)變的重要步驟.新股發(fā)行業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié)是發(fā)行定價(jià),定價(jià)是否合理不僅關(guān)系到發(fā)行人、投資者與承銷商的切身利益,而且關(guān)系到股票市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮.從各國發(fā)行實(shí)踐看,判斷發(fā)行定價(jià)是否合理的主要標(biāo)準(zhǔn)是,發(fā)行價(jià)的確定是否以預(yù)期的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ).新股發(fā)行價(jià)格適度低于二級(jí)市場(chǎng)上

2、市價(jià)格是普遍存在的,即存在"發(fā)行抑價(jià)"現(xiàn)象(IPO Under pricing).但如果發(fā)行定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相差過大,則說明發(fā)行定價(jià)方式存在一定的不合理性.推進(jìn)發(fā)行定價(jià)方式的市場(chǎng)化,使發(fā)行定價(jià)貼近二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格是各國發(fā)行市場(chǎng)制度建設(shè)的重要組成部分.中國的股票市場(chǎng)是在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的特殊歷史時(shí)期誕生并發(fā)展起來的,新股發(fā)行定價(jià)方式經(jīng)歷了由行政定價(jià)逐步向市場(chǎng)化定價(jià)演變的過程.在中國的股票市場(chǎng)中,發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象非常嚴(yán)重.因此,如何提高發(fā)

3、行定價(jià)的市場(chǎng)化程度,降低新股發(fā)行抑價(jià),成為中國發(fā)行制度改革的核心任務(wù).該論文的基本目的就是通過對(duì)國際國內(nèi)新股發(fā)行定價(jià)的理論研究和實(shí)證分析,為中國發(fā)行定價(jià)方式的市場(chǎng)化改革提供參考.論文共分為4個(gè)部分.第一部分介紹新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象,分析造成新股發(fā)行抑價(jià)的原因.第二部分介紹新股發(fā)行定價(jià)的估值方法.第三部分對(duì)國際上常用的市場(chǎng)化定價(jià)方式進(jìn)行比較分析,探討不同發(fā)行定價(jià)方式的優(yōu)缺點(diǎn).第四部分總結(jié)了中國新股發(fā)行定價(jià)方式由行政定價(jià)方式向市場(chǎng)化定價(jià)方式逐步