我國(guó)主板證券市場(chǎng)新股發(fā)行定價(jià)的研究.pdf

1、隨著中國(guó)證券市場(chǎng)改革的深入，我國(guó)主板市場(chǎng)新股發(fā)行定價(jià)的準(zhǔn)確性也愈發(fā)重要。由于每一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)都具有不可完全復(fù)制性，因此在探索與借鑒的基礎(chǔ)上，找到適合我國(guó)主板市場(chǎng)的定價(jià)方法，尋求合理的股票價(jià)格成為本文的核心問(wèn)題。
　　本文首先研究傳統(tǒng)定價(jià)方法，并比較它們之間的優(yōu)缺點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，尋找理論與方法的突破，研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)方法已經(jīng)不適合現(xiàn)有的中國(guó)主板市場(chǎng)，而期權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、博弈等概念的引入給予新股發(fā)行定價(jià)一個(gè)進(jìn)步的空間。對(duì)于主板市場(chǎng)

2、的定價(jià)，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法相對(duì)適用，它可以使誤差率達(dá)到15％左右，但是，我們認(rèn)為，精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與因素選取可以使定價(jià)的準(zhǔn)確性提高，因此我們引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并對(duì)因素進(jìn)行選取。同時(shí)，各國(guó)上市環(huán)境的差異是造成定價(jià)方法不能直接生搬硬套的另一個(gè)原因，所以篩選比較具有代表性的美國(guó)、新加坡、日本和德國(guó)這4個(gè)國(guó)家，與我國(guó)進(jìn)行上市制度的比較。
　　本文探索BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)與VaR風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)結(jié)合的方法來(lái)進(jìn)行股票定價(jià)，并得出CVaR比VaR方法更能準(zhǔn)確衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)

3、論，因?yàn)榍罢哒`差率較低，平均僅達(dá)到12.69％，較以前的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法降低2％以上。同時(shí)加入政府制度的因素:將不可量化的政府制度作為上市成本因素，且利用歸一化方法統(tǒng)一不同的量綱。在深入研究中國(guó)、美國(guó)、新加坡、日本、德國(guó)這五個(gè)國(guó)家的上市制度的基礎(chǔ)上，利用改進(jìn)的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)一步降低誤差率至11.96％，使定價(jià)更有效，這也是上市時(shí)間最短、上市資金最少、監(jiān)管力度最強(qiáng)的德國(guó)政府制度下的定價(jià)模型所得到的誤差率，同時(shí)我們得出監(jiān)管力度是上市時(shí)間