管理者過(guò)度自信、投資決策與企業(yè)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、投資決策是所有企業(yè)都要面臨的重要財(cái)務(wù)決策，直接影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論把決策者假設(shè)為理性人且將投資決策的過(guò)程假設(shè)為“黑箱”，這雖然在一定程度上簡(jiǎn)化了研究過(guò)程，但是并不利于解釋現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)異象。為了深入了解投資決策的真實(shí)過(guò)程，本文基于行為財(cái)務(wù)理論，以2008至2010年深滬上市的制造業(yè)企業(yè)為樣本，探討了極具管理者個(gè)體心理特征的過(guò)度自信心理對(duì)企業(yè)投資決策及績(jī)效的影響。
　　在過(guò)度自信的衡量方面，本文進(jìn)行了大膽而有益的

2、嘗試，將公司微觀層面與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)結(jié)合起來(lái)，即將各企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與行業(yè)平均增長(zhǎng)率的差額超過(guò)GDP增長(zhǎng)速度的企業(yè)定義為過(guò)度自信，在嚴(yán)格控制影響企業(yè)投資和績(jī)效的其他因素后，建立了回歸模型。通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，并利用高管的相對(duì)薪酬比例進(jìn)行了穩(wěn)健性驗(yàn)證后，得出了以下結(jié)論：第一，管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平呈正相關(guān)關(guān)系。第二，過(guò)度自信的管理者對(duì)自由現(xiàn)金流較敏感，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充足時(shí)，管理者過(guò)度自信的程度與企業(yè)投資水平的正相關(guān)

3、程度較大；當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流不足時(shí)，管理者的過(guò)度自信程度與企業(yè)投資水平的正相關(guān)程度較小。第三，管理者過(guò)度自信下的投資是非效率的，在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　本文豐富了行為財(cái)務(wù)理論中有關(guān)管理者過(guò)度自信心理特征的研究成果，具有一定的理論意義。同時(shí)，根據(jù)研究結(jié)果，本文還提出了相應(yīng)的政策建議：首先，企業(yè)需要建立有效的管理者約束和激勵(lì)機(jī)制來(lái)平衡管理者的過(guò)度自信水平，避免管理者因過(guò)度自信采取過(guò)激的投資行為損害公司利益；其次，建立有