企業(yè)投資、公司特質(zhì)風險與管理者過度自信.pdf

1、本文研究了公司特質(zhì)風險對企業(yè)投資決策的影響，并考慮管理者的個性特征。在控制公司特有風險后，探究企業(yè)投資對投資需求的響應程度。同時，還探討了投資者從市場上感知到的公司特質(zhì)風險是否會對擁有內(nèi)部信息的決策者的投資行為產(chǎn)生影響。另外，本文還分析了過度自信的管理者和理性管理者面對風險因素時可能采取的不同的投資決策。
　　本文以2002-2011年滬深股市A股上市公司為研究對象，實證結(jié)果表明，從長期來看公司會慢慢調(diào)整資本存量，以使資本存量與實

2、際銷售（實際需求的代理變量）成一定比例。在短期內(nèi)，研究顯示上市公司可能存在過度投資現(xiàn)象。通過拓展基礎模型，本文發(fā)現(xiàn)出于對不確定性的“謹慎”考慮，當管理層面對較高的公司特質(zhì)風險時，其作出的投資決策往往低于實際的投資需求。對于面對高風險和不確定性的企業(yè)而言，減緩投資步伐對未來投資前景進行觀望、延后投資的價值相對更高。
　　最后，本文還綜合考慮管理者過度自信的因素，研究發(fā)現(xiàn)，當過度自信的管理者和非過度自信的管理者在面臨不確定性風險時，兩