基于期望損失ES的風險資本配置研究——以股票、債券和基金市場為例.pdf

1、在金融全球化和自由化的背景下，有效地進行金融風險管理逐漸受到金融行業(yè)的重視，風險測度是風險管理的核心和關鍵，目前主流的風險測度指標是風險價值(VaR)和期望損失(ES）。風險資本配置是一種有效的風險管理策略，風險資本是指為了防范非預期的經(jīng)濟損失，金融機構或投資者必須保留與其承擔的風險相匹配的資本金，因此配置合適的風險資本有利于金融參與者提高自身的風險管理能力。
　　本文介紹了風險測度的相關理論，并以股票、債券和基金市場為例，運用極

2、值理論中的閾值模型(POT)計算出相應的VaR和ES的值，由于VaR不滿足次可加性，不是一致性風險測度，而ES既是一致性風險方法，又考慮了尾部風險，因此本文運用ES值作為風險資本配置的基礎。總的風險資本量是由總組合的風險測度值ES決定的，對各個金融資產(chǎn)配置的風險資本量的和等于總的風險資本量。本文介紹了三種風險資本配置模型，傳統(tǒng)的比例配置原則只是簡單的建立在損失分布的統(tǒng)計特征之上。Aumann-Shapley值配置模型雖然考慮了單個資產(chǎn)對

3、總資產(chǎn)組合風險的邊際風險貢獻量，但是該模型要求風險的可微性，且不滿足連續(xù)性原則。在此基礎上，本文介紹了基于超額量的資本配置原則(EBA)，該模型考慮了風險對沖的影響、收益公平分布的原則，且具有連續(xù)性和唯一性。在運用不同的模型進行風險資本配置之后，采用風險調(diào)整的資本收益率方法（RAROC）進行績效評估，通過計算每一單位的風險資本所得到的平均收益率來衡量風險資本配置模型績效的好壞，結果表明超額資本配置原則(EBA)是一種有效合理的風險資本配