基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效影響的實(shí)證研究——以開(kāi)放式股票型基金為例.pdf

1、相比國(guó)外成熟的基金市場(chǎng),我國(guó)基金經(jīng)理更換顯得過(guò)于頻繁。深入研究基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效的影響,不僅具有重要的理論意義,而且對(duì)于基金業(yè)的健康發(fā)展和基金投資者的利益保護(hù)均具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以開(kāi)放式股票型基金為研究對(duì)象,實(shí)證研究了基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效的影響。首先,構(gòu)建基金經(jīng)理與基金管理公司之間的兩期動(dòng)態(tài)均衡博弈模型,從理論上對(duì)基金經(jīng)理更換與基金績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行分析；然后,基于業(yè)績(jī)相關(guān)理論、錦標(biāo)賽理論、聲譽(yù)機(jī)制、羊群行為、不完

2、全契約理論之下提出本文的研究假設(shè)；最后,運(yùn)用目標(biāo)調(diào)整收益率把研究樣本劃分為正、負(fù)樣本,對(duì)基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 研究發(fā)現(xiàn)：⑴基金經(jīng)理更換后,基金的整體業(yè)績(jī)不能保持原有的業(yè)績(jī)水平,不能達(dá)到改善業(yè)績(jī)的目標(biāo),一些基金的業(yè)績(jī)指標(biāo)反而惡化。⑵對(duì)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)而言,基金經(jīng)理更換前的投資組合風(fēng)險(xiǎn)大于更換后。⑶總體來(lái)說(shuō),基金經(jīng)理更換對(duì)擇時(shí)選股能力的影響不顯著,基金經(jīng)理具有一定的選股能力,但不隨基金經(jīng)理的更換而改變,擇時(shí)

3、能力在基金經(jīng)理更換前后均比較差,基本上沒(méi)有擇時(shí)能力。⑷基金經(jīng)理更換前后,基金投資組合風(fēng)格基本不變,正樣本偏好于價(jià)值型股票,負(fù)樣本偏好于成長(zhǎng)型股票。⑸基金經(jīng)理更換對(duì)基金績(jī)效影響會(huì)產(chǎn)生投資者的外部效應(yīng),基金的資金凈流入會(huì)減少。
　　 基金經(jīng)理的頻繁更換并不能很好地發(fā)揮人才競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,對(duì)基金業(yè)績(jī)改善,投資組合風(fēng)險(xiǎn)降低,治理結(jié)構(gòu)完善并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。應(yīng)規(guī)范基金經(jīng)理執(zhí)業(yè)規(guī)定,限制基金經(jīng)理頻繁非理性的更換,同時(shí)基金管理公司和基金投資者應(yīng)轉(zhuǎn)