市場(chǎng)化進(jìn)程、終極控制權(quán)與債務(wù)融資治理效應(yīng).pdf

1、以往的研究表明，債務(wù)融資不僅僅是一種單純的融資手段，更具有一定的治理效應(yīng)。本文首先從終極控制權(quán)的角度研究了債務(wù)融資治理效應(yīng)，并進(jìn)一步關(guān)注了公司所處地區(qū)的市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)債務(wù)融資治理效應(yīng)的影響。通過(guò)選取我國(guó)滬、深兩市2004-2008年上市公司樣本作為研究對(duì)象，實(shí)證研究了市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)不同終極控制權(quán)下的債務(wù)融資治理效應(yīng)影響的差異。結(jié)果表明，總體上，不同終極控制權(quán)下的債務(wù)融資治理均表現(xiàn)出負(fù)效應(yīng)，但是與非國(guó)有控制上市公司相比，國(guó)有控制上市公司的負(fù)效

2、應(yīng)要更顯著。同時(shí)，對(duì)于不同終極控制權(quán)下的上市公司，市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)債務(wù)融資治理效應(yīng)的影響也不盡相同。研究表明，作為市場(chǎng)運(yùn)行的“基礎(chǔ)設(shè)施”，對(duì)于非國(guó)有控制上市公司而言，市場(chǎng)化進(jìn)程的提高，有助于發(fā)揮債務(wù)融資治理效應(yīng)，但是對(duì)于國(guó)有控制上市公司而言，該效應(yīng)會(huì)被最終控制人所具有的“父愛(ài)效應(yīng)”所削弱。因此，為提高企業(yè)債務(wù)融資治理效應(yīng)，應(yīng)進(jìn)一步深化國(guó)有控制上市公司的改革，剝離政府對(duì)于企業(yè)的干預(yù)，同時(shí)加快市場(chǎng)化改革，使得各地區(qū)的發(fā)展步伐趨于平衡，為提高企業(yè)