終極控制權與公司績效關系的實證研究.pdf

1、終極控制權是導致我國證券市場很多不規(guī)范行為的重要原因所在。由于終極控制權具有隱蔽性和復雜性，為其關聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、利潤轉(zhuǎn)移、掏空上市公司資產(chǎn)等不規(guī)范運作提供了許多的便利；另外，通過終極控股方式還可以使控制權和現(xiàn)金流量權產(chǎn)生偏離，使其可以用較小的股份來達到實際控制公司的目的，從而獲得同股不同權，小股有大權的效應。近年來的研究發(fā)現(xiàn)在一些國家和地區(qū)的上市公司中普遍存在著終極控制性股東，通過金字塔持股、交叉持股等所有權結(jié)構(gòu)強化控制性股東的控制

2、權，使其控制權和現(xiàn)金流量權發(fā)生偏離。
　　 本文在終極控制權層面對控制權效應進行研究，所研究問題是上市公司當前亟待解決的問題。對于分析和制約終極控制股東各種各樣的違法違規(guī)行為，切實保護中小投資者的權益，完善公司治理機制，促使上市公司注重長遠發(fā)展和正常運作，具有重要的學術價值與現(xiàn)實意義。
　　 本文選取2005-2007三年間354家制造業(yè)上市公司為樣本，并根據(jù)終極控制股東類型不同，將樣本區(qū)分為國有控制上市公司和民營控制上

3、市公司，對在存在終極控制人的情況下，其終極控制權和現(xiàn)金流量權的偏離如何影響公司績效、終極控制人的終極所有權即現(xiàn)金流量權與企業(yè)績效有什么樣的關系，以及由此揭示出的終極控制股東對中小股東的利益侵占情況分別進行了實證研究，并進行了比較。研究結(jié)果表明，我國制造業(yè)上市公司終極控制股東的終極控制權和現(xiàn)金流量權的偏離度與公司績效顯著負相關，兩權偏離程度越大，上市公司績效越差；現(xiàn)金流量權和上市公司績效呈現(xiàn)顯著正相關關系，現(xiàn)金流量權越高，公司績效越好；在