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文檔簡介
1、IPO抑價(jià)被認(rèn)為是現(xiàn)代金融學(xué)研究的十大謎題之一。同時(shí),伴隨著金融研究的不斷深入,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越來越引起廣大學(xué)者的關(guān)注。現(xiàn)有研究證明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性。本文在訂單驅(qū)動(dòng)市場條件下,從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)角度對IPO抑價(jià)問題進(jìn)行研究。全文核心內(nèi)容如下: 1.本文對國際、國內(nèi)新股發(fā)行制度和IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了比較分析。從國際新股發(fā)行制度現(xiàn)狀出發(fā),深入分析了各成熟市場中發(fā)行制度的共性機(jī)理,及不同發(fā)行制度下IPO抑價(jià)現(xiàn)象的差異,并與我國新股發(fā)行制度和
2、IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行對比。結(jié)果發(fā)現(xiàn),新股發(fā)行制度的差異是造成我國IPO抑價(jià)顯著高于國際成熟市場的主要原因,并結(jié)合我國實(shí)際提出了改革新股發(fā)行制度的相關(guān)建議。 2.本文從流動(dòng)性四維角度和量價(jià)結(jié)合的角度,通過分筆交易數(shù)據(jù)深入分析了新股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)特征。在日內(nèi)變動(dòng)特征方面,新股上市首日流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)呈“L”形;在日間變動(dòng)特征方面,新股上市初期逐日流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然呈“L”形。這表明上市初期,新股具有較高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。采用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方式發(fā)現(xiàn),不同股
3、票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與IPO抑價(jià)正相關(guān)。 3.本文從信息非對稱角度,提出了訂單驅(qū)動(dòng)市場中股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成過程,并分別針對固定價(jià)格發(fā)行制度和詢價(jià)發(fā)行制度,推導(dǎo)了不同發(fā)行制度下,流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對IPO抑價(jià)的影響。針對固定價(jià)格發(fā)行制度,本文采用“兩階段模型”描述新股發(fā)行過程,結(jié)合貝爾曼最優(yōu)化原理,建立新股二級市場均衡報(bào)價(jià)模型,并與新股投資者決策相結(jié)合,構(gòu)建了新股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響IPO抑價(jià)的關(guān)系模型,以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素對IPO抑價(jià)的影響,并提出
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