我國A股市場IPO抑價的博弈分析.pdf

1、IPO抑價是指股票在一級市場的發(fā)行價低于在二級市場交易首日收盤價的現象，這是世界證券市場的一個普遍現象，在中國證券市場更加嚴重。 IPO抑價會給金融市場帶來一系列嚴重的問題。它影響了二級市場的平穩(wěn)運行，加劇了金融的不穩(wěn)定性，導致資金配置的無效率，不利于投資者樹立理性的投資觀念，導致新股上市后的長期弱勢，損害投資者利益。因此解決IPO抑價問題具有重要的現實意義。 本文利用博弈論的方法研究中國A股市場的IPO抑價現象，從I

2、PO市場參與主體博弈的角度分析這種現象存在的原因，并給出解決問題的相關建議。本文分別建立了發(fā)行者與承銷商的博弈模型，發(fā)行者與投資者的博弈模型，政府監(jiān)管部門與其他參與主體間一對多的博弈，分別對各模型進行分析后得出如下結論： （1）只有在績優(yōu)企業(yè)上市比績差企業(yè)上市收益大的情況下，IPO抑價率才會降低。我國的IPO高抑價率說明在信息不對稱情況下，績優(yōu)企業(yè)上市收益不大于績差企業(yè)，承銷商不能夠鑒別發(fā)行企業(yè)的質量，會承銷所有發(fā)行企業(yè)IPO。

3、為了避免證券發(fā)行市場上存在著發(fā)行企業(yè)和承銷商合謀的現象，有必要使新股發(fā)行價格反映各類投資者的需求信息，從而降低新股發(fā)行抑價程度。 （2） IPO抑價的原因在于混同均衡的出現，是在信息不對稱情況下，不知情者壓底對高質量公司先驗概率的判斷所造成的結果。要使分離均衡的定價結果出現，就必須放松對證券一級市場的管制，把監(jiān)管的重點工作放到強制性的信息披露上來。 （3）要解決IPO抑價問題，就得改變信息不對稱情況，這就需要改善監(jiān)管制度