系列并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造研究——基于企業(yè)能力視角.pdf

1、本文將企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行的多次并購(gòu)稱為系列并購(gòu)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Stigler(1996)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部積累成長(zhǎng)起來(lái)的”。美國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)演進(jìn)歷史表明，系列并購(gòu)這種成長(zhǎng)方式能夠?qū)Πl(fā)展大企業(yè)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力起到重要作用。但目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)系列并購(gòu)的相關(guān)研究還很少，已有的研究主要集中在采用事件研究法或會(huì)計(jì)研究法分析隨著并購(gòu)次數(shù)的增加并購(gòu)績(jī)效的變動(dòng)趨勢(shì)。企

2、業(yè)系列并購(gòu)的內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理是什么？怎樣才能不斷提高企業(yè)系列并購(gòu)的績(jī)效？基于這樣的背景，論文主要圍繞以下三個(gè)問(wèn)題展開(kāi)研究。
　　第一，對(duì)并購(gòu)能力的含義、子能力要素及提升路徑進(jìn)行研究。并購(gòu)能力驅(qū)動(dòng)企業(yè)系列并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造，目前關(guān)于并購(gòu)能力的研究還處于初始階段。論文在梳理前人研究成果，分析指出現(xiàn)有研究存在不足的基礎(chǔ)上，運(yùn)用企業(yè)能力理論對(duì)并購(gòu)能力進(jìn)行新的定義，對(duì)并購(gòu)能力的子能力要素進(jìn)行新的界定和分析，并提出并購(gòu)能力的提升路徑。
　　第

3、二，企業(yè)系列并購(gòu)的內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理是什么？論文運(yùn)用企業(yè)能力理論和企業(yè)并購(gòu)價(jià)值理論，構(gòu)建“雙力驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造模型”，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和并購(gòu)能力結(jié)合起來(lái)闡述企業(yè)系列并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理。并運(yùn)用“雙力驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造模型”對(duì)百年知名企業(yè)青島啤酒系列并購(gòu)的歷程進(jìn)行分析，剖析系列并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)能力和經(jīng)營(yíng)能力在相互作用過(guò)程中各自的演進(jìn)歷程，以及由此產(chǎn)生的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，并且印證了企業(yè)系列并購(gòu)具有將單個(gè)散落的珍珠串成珍珠項(xiàng)鏈的“珍珠項(xiàng)鏈效應(yīng)”。
　　第三

4、，經(jīng)營(yíng)效率不同的企業(yè)進(jìn)行系列并購(gòu)的目的是否相同？不同經(jīng)營(yíng)效率企業(yè)系列并購(gòu)的具體價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理有何不同？論文提出并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和企業(yè)控制資源的數(shù)量來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。提出企業(yè)系列并購(gòu)有“間隔型系列并購(gòu)模式”和“連續(xù)型系列并購(gòu)模式”兩種典型模式。運(yùn)用“雙力驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造模型”進(jìn)一步分別分析經(jīng)營(yíng)效率高和經(jīng)營(yíng)效率不佳的兩類典型企業(yè)實(shí)施系列并購(gòu)的動(dòng)機(jī)以及各自系列并購(gòu)的具體價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理和價(jià)值創(chuàng)造特點(diǎn)。運(yùn)用實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析對(duì)所提出的兩類經(jīng)營(yíng)效率不同企業(yè)各

5、自系列并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造特點(diǎn)進(jìn)行驗(yàn)證，并對(duì)企業(yè)系列并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。
　　論文的創(chuàng)新點(diǎn)主要是:(1)對(duì)并購(gòu)能力進(jìn)行新的定義、對(duì)并購(gòu)能力的子能力要素進(jìn)行新的界定和分析，并提出并購(gòu)能力的提升路徑。(2)構(gòu)建“雙力驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造模型”闡釋企業(yè)系列并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理。(3)對(duì)經(jīng)營(yíng)效率高和經(jīng)營(yíng)效率不佳的兩類典型企業(yè)系列并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、各自的具體價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理和價(jià)值創(chuàng)造特點(diǎn)進(jìn)行分析。(4)提出企業(yè)并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率（價(jià)值創(chuàng)造效率）和

6、所控制資源的數(shù)量創(chuàng)造價(jià)值。通過(guò)理論分析和實(shí)證研究驗(yàn)證ROE和EVA兩種指標(biāo)計(jì)量企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的結(jié)果既有一定的一致性，又不完全相同。運(yùn)用ROE和EVA共同計(jì)量企業(yè)系列并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果。ROE計(jì)量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率（價(jià)值創(chuàng)造效率），EVA計(jì)量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造數(shù)量，全面分析企業(yè)系列并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效。(5)提出“連續(xù)型系列并購(gòu)模式”和“間隔型系列并購(gòu)模式”兩種系列并購(gòu)的典型模式，并對(duì)企業(yè)“系列并購(gòu)期間”、“間隔型并購(gòu)”、“連續(xù)型并購(gòu)”的財(cái)務(wù)并購(gòu)績(jī)效