系列并購價值創(chuàng)造研究——基于企業(yè)能力視角.pdf

1、本文將企業(yè)在一段時期內(nèi)進(jìn)行的多次并購稱為系列并購。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主Stigler(1996)曾經(jīng)說過“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部積累成長起來的”。美國企業(yè)成長演進(jìn)歷史表明，系列并購這種成長方式能夠?qū)Πl(fā)展大企業(yè)提升企業(yè)競爭力起到重要作用。但目前國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)系列并購的相關(guān)研究還很少，已有的研究主要集中在采用事件研究法或會計研究法分析隨著并購次數(shù)的增加并購績效的變動趨勢。企

2、業(yè)系列并購的內(nèi)在價值創(chuàng)造機理是什么？怎樣才能不斷提高企業(yè)系列并購的績效？基于這樣的背景，論文主要圍繞以下三個問題展開研究。
　　第一，對并購能力的含義、子能力要素及提升路徑進(jìn)行研究。并購能力驅(qū)動企業(yè)系列并購價值創(chuàng)造，目前關(guān)于并購能力的研究還處于初始階段。論文在梳理前人研究成果，分析指出現(xiàn)有研究存在不足的基礎(chǔ)上，運用企業(yè)能力理論對并購能力進(jìn)行新的定義，對并購能力的子能力要素進(jìn)行新的界定和分析，并提出并購能力的提升路徑。
　　第

3、二，企業(yè)系列并購的內(nèi)在價值創(chuàng)造機理是什么？論文運用企業(yè)能力理論和企業(yè)并購價值理論，構(gòu)建“雙力驅(qū)動價值創(chuàng)造模型”，將企業(yè)的經(jīng)營能力和并購能力結(jié)合起來闡述企業(yè)系列并購的價值創(chuàng)造機理。并運用“雙力驅(qū)動價值創(chuàng)造模型”對百年知名企業(yè)青島啤酒系列并購的歷程進(jìn)行分析，剖析系列并購過程中并購能力和經(jīng)營能力在相互作用過程中各自的演進(jìn)歷程，以及由此產(chǎn)生的價值創(chuàng)造效應(yīng)，并且印證了企業(yè)系列并購具有將單個散落的珍珠串成珍珠項鏈的“珍珠項鏈效應(yīng)”。
　　第三

4、，經(jīng)營效率不同的企業(yè)進(jìn)行系列并購的目的是否相同？不同經(jīng)營效率企業(yè)系列并購的具體價值創(chuàng)造機理有何不同？論文提出并購?fù)ㄟ^改變企業(yè)的經(jīng)營效率和企業(yè)控制資源的數(shù)量來創(chuàng)造價值。提出企業(yè)系列并購有“間隔型系列并購模式”和“連續(xù)型系列并購模式”兩種典型模式。運用“雙力驅(qū)動價值創(chuàng)造模型”進(jìn)一步分別分析經(jīng)營效率高和經(jīng)營效率不佳的兩類典型企業(yè)實施系列并購的動機以及各自系列并購的具體價值創(chuàng)造機理和價值創(chuàng)造特點。運用實證統(tǒng)計分析對所提出的兩類經(jīng)營效率不同企業(yè)各

5、自系列并購的價值創(chuàng)造特點進(jìn)行驗證，并對企業(yè)系列并購的價值創(chuàng)造結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計分析。
　　論文的創(chuàng)新點主要是:(1)對并購能力進(jìn)行新的定義、對并購能力的子能力要素進(jìn)行新的界定和分析，并提出并購能力的提升路徑。(2)構(gòu)建“雙力驅(qū)動價值創(chuàng)造模型”闡釋企業(yè)系列并購的價值創(chuàng)造機理。(3)對經(jīng)營效率高和經(jīng)營效率不佳的兩類典型企業(yè)系列并購的動機、各自的具體價值創(chuàng)造機理和價值創(chuàng)造特點進(jìn)行分析。(4)提出企業(yè)并購?fù)ㄟ^改變企業(yè)的經(jīng)營效率（價值創(chuàng)造效率）和

6、所控制資源的數(shù)量創(chuàng)造價值。通過理論分析和實證研究驗證ROE和EVA兩種指標(biāo)計量企業(yè)并購價值創(chuàng)造的結(jié)果既有一定的一致性，又不完全相同。運用ROE和EVA共同計量企業(yè)系列并購的價值創(chuàng)造結(jié)果。ROE計量企業(yè)的經(jīng)營效率（價值創(chuàng)造效率），EVA計量企業(yè)的價值創(chuàng)造數(shù)量，全面分析企業(yè)系列并購的財務(wù)績效。(5)提出“連續(xù)型系列并購模式”和“間隔型系列并購模式”兩種系列并購的典型模式，并對企業(yè)“系列并購期間”、“間隔型并購”、“連續(xù)型并購”的財務(wù)并購績效