基于Copula方法的投資組合VaR的度量研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)管理在最近的幾年真正經(jīng)歷了一場(chǎng)革命，這始于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)。VaR方法是一種衡量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法，是為了應(yīng)對(duì)20世紀(jì)90年代初的金融災(zāi)難發(fā)展起來(lái)的?，F(xiàn)在，VaR方法已擴(kuò)展并應(yīng)用于衍生工具，而且在總體上改變了金融機(jī)構(gòu)處理金融風(fēng)險(xiǎn)的方式。隨著研究的深入，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的模型都是基于正態(tài)分布運(yùn)用方差-協(xié)方差法來(lái)求解投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，與實(shí)際情況相差較大，傳統(tǒng)的相關(guān)系數(shù)矩陣也不能較好地表達(dá)組合資產(chǎn)之間的非線性關(guān)系。因此，需要拓展新的方法來(lái)更好

2、地研究投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和相關(guān)性。
　　 近年來(lái)，Copula技術(shù)的出現(xiàn)，為解決上述問(wèn)題，提供了很好的思路和方法，把金融風(fēng)險(xiǎn)的分析推向了一個(gè)新的階段。Copula函數(shù)描述了隨機(jī)變量相關(guān)結(jié)構(gòu)，是構(gòu)造相依多元隨機(jī)變量聯(lián)合分布的有力工具。它將多維隨機(jī)變量的聯(lián)合分布構(gòu)建問(wèn)題獨(dú)立地拆分成邊緣分布的估計(jì)和邊緣分布之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)分析，使得聯(lián)合分布的構(gòu)造問(wèn)題更加容易也更加準(zhǔn)確。基于Copula函數(shù)的隨機(jī)模擬，考慮了隨機(jī)變量的相依結(jié)構(gòu)問(wèn)題，有效避

3、免了Copula模型的設(shè)定困難，明顯優(yōu)于忽視相依結(jié)構(gòu)問(wèn)題的模擬。
　　 論文主要研究了Copula理論在投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值上的應(yīng)用。論文首先對(duì)VaR理論、Copula理論進(jìn)行了較系統(tǒng)的總結(jié)，對(duì)VaR理論的研究現(xiàn)狀、計(jì)算方法包括基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)、詳細(xì)的計(jì)算步驟，以及Copula理論的研究現(xiàn)狀、Copula函數(shù)的分類(lèi)、性質(zhì)、相關(guān)性、參數(shù)估計(jì)方法進(jìn)行了綜述。在上述理論分析的基礎(chǔ)上，論文針對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR計(jì)算以及相關(guān)性度量中存在的

4、模型的設(shè)定問(wèn)題，應(yīng)用了基于Copula函數(shù)的蒙特卡羅模擬方法，使用深圳A指和深圳B指每天交易日的收盤(pán)價(jià)對(duì)兩只股票的投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量做實(shí)證分析；使用R軟件產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)，模擬出數(shù)據(jù)，計(jì)算了邊緣分布為t-Copula分布，相依結(jié)構(gòu)的Copula函數(shù)分別取正態(tài)copula、t-copula、Gumbel copula、Clayton copula和Frank copula，取得較過(guò)去常用相依結(jié)構(gòu)取正態(tài)copula及t-copula方法更為準(zhǔn)確