我國(guó)上市公司過(guò)度投資實(shí)證研究.pdf

1、在現(xiàn)代公司的財(cái)務(wù)管理中，投資決策、融資決策和股利決策是公司最重要的三大決策。投資決策作為公司的第一大決策，決定著公司的現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)和未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r，直接影響著公司的融資決策和股利決策，并且影響公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，成為公司財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵。
　　 國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)的投資決策問(wèn)題的研究主要集中在投資行為與其背后的融資行為的關(guān)系研究，近年來(lái)對(duì)于投資行為與作為企業(yè)的內(nèi)部融資渠道的內(nèi)部現(xiàn)金流之間的關(guān)

2、系研究也成了熱點(diǎn)問(wèn)題。已有的大量研究都表明，企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流是投資支出的重要影響因素，即投資對(duì)現(xiàn)金流的變化存在敏感性。但是對(duì)于這種敏感性的理論解釋，學(xué)術(shù)界進(jìn)行了大量理論研究和實(shí)證分析，研究結(jié)果卻不盡相同，一直存在著兩種截然不同的觀點(diǎn)，即融資約束假說(shuō)下的投資不足和自由現(xiàn)金流假說(shuō)下的投資過(guò)度。在我國(guó)資本市場(chǎng)是新興資本市場(chǎng)的背景下，在前人研究的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)投資中的效率問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的研究，既具有理論意義也具有一定實(shí)踐意義。

3、　　 本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)和概述了相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資模型進(jìn)行了實(shí)證分析，以滬深A(yù)股上市公司2003-2007年間的數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)考察企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流相關(guān)性研究我國(guó)企業(yè)是否存在過(guò)度投資問(wèn)題。實(shí)證結(jié)果顯示投資與自由現(xiàn)金流顯著正相關(guān)，并且表明我國(guó)企業(yè)存在過(guò)度投資問(wèn)題。在得出整體樣本自由現(xiàn)金流與投資支出呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)果基礎(chǔ)上，又引入企業(yè)現(xiàn)金股利支付率變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在中國(guó)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利不可以起到有效緩解企業(yè)