淺談對企業(yè)并購的一點認識

1、淺談對企業(yè)并購的一點認識遲弘趙麗(吉林省水文水資源局，吉林長春130022)【摘要】企業(yè)并購是以實現(xiàn)更高的經濟效益為目的。通過并購實現(xiàn)企業(yè)低成本擴張，追求股本財富最大化，企業(yè)利潤最大化。因此，研究并購的可行性和并購的動因以及并購的會計方法是本文的關鍵所在?！娟P鍵詞】企業(yè)并購可行性動因會計方法并購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合三種具體的資本經營方式的統(tǒng)稱。在市場經濟條件下，企業(yè)作為獨立的經濟主體，其一切經濟行為都受到利益動機驅使，并購行

2、為的目的也是以實現(xiàn)更高的經濟效益為目的。企業(yè)并購是企業(yè)在激烈的市場競爭中的自主選擇。通過并購，企業(yè)能夠迅速實現(xiàn)低成本擴張，實現(xiàn)股東財富最大化、企業(yè)利潤最大化和經理個人效用最大化。但企業(yè)要想取得并購的成功，就必須研究并購的成本、效益及其他相關因素，以決定并購是否可行，本文淺談一下這方面的問題。一、企業(yè)并購的可行性企業(yè)合并、分立等重組行為是一項復雜的工程，“一組就靈”是理想化的說法。在企業(yè)并購過程中，可行性分析是至關重要的一環(huán)。它不但包括對

3、合并企業(yè)自身經濟承受能力的分析，而且包括對被兼并企業(yè)稅收負擔能力的分析。只有在分析的基礎上選擇最佳方案找出并購的最佳途徑，才是并購雙方的理想之舉。研究企業(yè)并購是否可行，首先要將并購的成本和收益進行比較，如果并購收益能夠彌補并購成本，那么并購是可行的，反之則是不可行的。但并購是否可行還受很多不確定因素的影響，主要表現(xiàn)為：(1)并購成本、收益研究所依據的基礎數據不夠準確和全面。這直接影響并購的正確性。(2)并購成本、收益研究所采用的分析方法

4、有較大的主觀性。以上兩方面與現(xiàn)行并購理論不夠完善有很大的關系，并購理論來源于實踐又有利于指導今后的實踐，許多并購失敗的例子也說明在搞好并購每個具體的環(huán)節(jié)的基礎上，有完善的并購理論的指導是非常重要的。(3)并購可行性的研究受決定者的知識、經驗、冒險精神、個人偏好等各方面的影響，尤其是企業(yè)最高決策者對并購的態(tài)度以及個人能力與戰(zhàn)略眼光，必然會對并購產生較大的影響。從一些并購成功的實例上可以看到，并購要想取得預期的財務優(yōu)勢，提高競爭力，有一批具

5、有現(xiàn)代化管理的高素質的人才是至關重要的。在此基礎上，并購企業(yè)才能在已具備的客觀條件下，運籌帷幄，取得長久的發(fā)展。二、企業(yè)并購的動因企業(yè)作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值。企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，并使其逃避競爭壓力的一種手段。但是就單個企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機和在現(xiàn)實生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)應根據自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購動因。企業(yè)并購的動因不外有兩個方面：一是

6、最大化現(xiàn)有股權的市場價值：二是最大化現(xiàn)有的財富。1取得規(guī)模效益。企業(yè)通過并購在整體產品結構不變的條件下，充分利用大型設備實現(xiàn)專業(yè)化生產，增加產量，擴大生產規(guī)模，從而可以降低成本。(1)企業(yè)通過并購可調整其資源配置使其達到最佳經濟規(guī)模的要求，有效解決由專業(yè)化引起的生產流程的分離，從而獲得穩(wěn)定的原材料來源渠道，降低生產成本，擴大市場份額。(2)通過并購一方面可以把兩個或若干個公司之間的市場交易關系轉為同一公司內部的交易關系，使交易費用降低：

7、另一方面還可以使若干規(guī)模較小的公司組合成大公司，管理成本、營銷成本、研究開發(fā)成本得到節(jié)約，同時還可以有效地利用大規(guī)模生產降低單位產品的成本。(3)一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力增強，可降低資本成本，并實現(xiàn)資本在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本的有效再配置。2提高管理效率。其一是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業(yè)收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調時，則可提高管理效率。如采用

8、杠桿購買，現(xiàn)在的管理者的財富構成取決于企業(yè)的財務成功，這時管理者集中精力于企業(yè)市場價值最大化。此外，如果一個企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產收回全部購買價值，結果以零成本取得剩余資產，使企業(yè)從資本市場獲益了，獲得特殊資產。如土地是企業(yè)發(fā)展的重要資源，一些有實力、有前途的企業(yè)往往由于狹小的空間難以發(fā)展，而另一些經營不善、市場不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，這時優(yōu)質企業(yè)就可通過并購劣質企業(yè)以獲取其優(yōu)越的土地資源。另外，并購還

9、可能得到一些專門人才以及專用技術、商標、品牌等無形58，CHINA，懈，悄G日ⅥE『＼，7_刀怦_DRM刀D^f【乙4刀D『＼『—————————————————————————————————————一萬方數據淺談對企業(yè)并購的一點認識i足弘趙麗(吉林省水文水資源局，吉林長春130022)E摘要】企業(yè)并購是以實現(xiàn)是高的經濟效益為闊的。通過并購實現(xiàn)企業(yè)低成本擴張，追求股本財富最大化，企業(yè)利潤最大化。因此，研究并購的可行性和并購的動因以及并

10、購的會計方法是本式的關鍵所在.【關鍵詞1企業(yè)并購可行性動閣會計方法井購是資本市場中企業(yè)兼并、收購和聯(lián)合二三種具體的資本經營方式的統(tǒng)稱。在市場經濟條件下，企業(yè)作為獨立的經濟主體，其一切經濟衍為都受到利益動機!使，并購行為的目的也是以實現(xiàn)更高的經濟效益為目的。企業(yè)并購是企業(yè)在激烈的市場競爭中的自主選擇。通過并購，企業(yè)能夠迅遮實現(xiàn)低成本擴張，實現(xiàn)股東財富最大化、企業(yè)利潤最大化和經理個人效用最大化。但企業(yè)要想取得并購的成功，就必細研究井購的成本

11、、效益及其他相關因素，以決定井購是否可行，本文、淺談一下這方面的問題。一、企業(yè)并購的可行性企業(yè)合并、分業(yè)等重組行為是一項復雜的工程，“一姐就靈“是現(xiàn)想化的說法。在企業(yè)井購過程中，可行性分析是至關重要的一環(huán)。它不但包括對合并企業(yè)自身經濟承受能力的分析，而且創(chuàng)括對被兼井企業(yè)稅收負擔能力的分析。只有在分析的基礎上選擇最佳方案找出井購的最佳途徑，才是并購雙方的理想之舉。研究企業(yè)井購是否可行，首先要將并購的戚本和收益進行比較，如果并購收益能夠彌補

12、井購成本，那么井購是可行的，反之則是不可行的。但井購是否可行還受很多不確定因素的影響，主要表現(xiàn)為:(1)井購成本、收益研究所依據的某礎數據不夠準確和企面。i立直接影響并購的lE確性。(2)井購戚本、收益研究所采用的分析方法有較大的主觀性。以上兩方面均現(xiàn)行并購理論不夠完善有很大的關系，并購理論來源于實踐又有利于指導今后的實踐，許多井購失敗的例子也說明在搞好并購每個具體的環(huán)節(jié)的基礎上，有究靜的井購理論的指導是非常熏耍的。(3)井購可行性的研

13、究受決定者的知識、經驗、冒險精神、個人偏好等各方面的影響，尤其是企業(yè)最高決策者對井購的戀度以及個人能力與戰(zhàn)略眼光，必然會對并購產生較大的影響。從一些井購成功的實例上可以著到，并購要想取得預期的財務優(yōu)勢，提高競爭力，有…批具有現(xiàn)代化管理的高素質的人才是至關重要的。在此基礎上，并購企業(yè)才能在日具備的客觀條件下，運籌帷幢，取得長久的發(fā)展。二、企業(yè)并購的動因企業(yè)作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值。581CHINAMANAGEMENTINF

14、MATIONlZATION企業(yè)并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于埠求資本最大增值的功機，并使其逃避競爭屈力的一種手段。但是就直在個企業(yè)的并購行為而言，又會有不同的動機和在現(xiàn)實生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)應根據自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購動因。企業(yè)并購的動因不外有兩個方麗:一是最大化現(xiàn)有股權的市場價值二是最大化現(xiàn)有的財富。1.取得規(guī)模效益。企業(yè)通過井購在黯體產品結構不變的條件下，充分利用大型設備實現(xiàn)專業(yè)化生產，增加產量，擴

15、大生產規(guī)模，從而可以降低成本。(1)企業(yè)通過井購可調黯其資源配置使其達到最佳經濟規(guī)模的要求，有效解決由專業(yè)化引起的生產流程的分酶，從而獲得穩(wěn)定的原材料來源黑墩，降低生產成本，擴大市場份轍。(2)通過井購一方面可以把兩個戚若干個公可之間的市場交易關系轉為間一公可內部的交易關系，使交易費用降低:另一方面還E可以便若干規(guī)模較小的公司組合成大公司，管理成本、霄銷戚本、研究開發(fā)戚本得到節(jié)約，同時還可以有效地利用大規(guī)模生產降低單位產品的戚本。(3)

16、一般情況下，合并后企業(yè)整體的償債能力增強，可降低資本成本，并實現(xiàn)資本在井購企業(yè)與被井購企業(yè)之間低成本的有效再配置。2.提高管理效率。其…是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標準方式經營，當其被更有數率的企業(yè)收購扇.!l替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調時，則可提高管理效率。如采用杠桿購買，現(xiàn)在的管理者的財富構成取決于企業(yè)的財務成功，這時管理者集中精力于企業(yè)市場價值最大化。此外，如果一個企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產

17、收回全部購買價值，結果以零戚本取得剩余資產，使企業(yè)從資本市場挾益了，獲得特殊資產。如土地是企業(yè)發(fā)展的意要資源，…盟有實力、有前途的企業(yè)往往由于狹小的空間難以發(fā)展，陽另一些經營不替、市場不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，這時優(yōu)質企業(yè)就可通過并購劣質企業(yè)以技取其優(yōu)越的土地資源。另外，并購還可能得到一蠟專門人才以及專用技術、商標、品牌等無形非對稱信息條件下企業(yè)并購定價決策的博弈分析周媛媛(安徽工業(yè)大學管理學院，安徽馬鞍山24300

18、2)【摘要l本文通過引入博弈論數學模型，對非對稱信息條件下企業(yè)的并購定價決策進行了探討，分析了在兩個回合的談判中并購雙方的談判思路，總結了在不同條件下的最佳定價決策，最后對并購價格談判提出一些建議。一、引言目前我國企業(yè)間并購已成為一種普遍現(xiàn)象。但由于我國市場經濟發(fā)育不成熟，加上信息傳遞過程中會出現(xiàn)各種不確定因素的干擾，這就導致并購雙方所獲的相關信息是不均等的，即信息的非對稱。在非對稱信息條件下為達成并購協(xié)議，被并購方會利用這一點來竭力使

19、自己的并購定價達到盡可能的大，而并購方(出資方)會竭力運用談判等手段使定價和風險盡可能降低，這就產生了動態(tài)博弈的過程。筆者試從并購方(出資方)角度，以非對稱信息雙人動態(tài)博弈模型為基礎，從理論上來論證這一博弈過程是有效率的，博弈的結果往往是二者達到“雙贏”的狀態(tài)。資產。3形成新的競爭優(yōu)勢。并購計劃的實施，使并購企業(yè)與被并購企業(yè)在技術、市場、專利、產品、管理和文化方面出現(xiàn)互補效應，有助于增強競爭實力，獲取競爭優(yōu)勢。并購企業(yè)通過經營相關程度較

20、低的不同行業(yè)可以分散風險，穩(wěn)定收入來源，增強企業(yè)資產的安全性。當企業(yè)面臨變化了的環(huán)境而調整戰(zhàn)略時，并購可以使企業(yè)低成本地迅速進入被并購企業(yè)所在的增長相對較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被并購企業(yè)的市場份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保證企業(yè)持續(xù)不斷的盈利能力，保持競爭優(yōu)勢。4取得上市資格。非上市公司通過并購上市公司，可以取得上市公司寶貴的“殼”資源。“借殼上市”不但可以迅速取得上市資格，提高企業(yè)知名度，而且通過上市公司注入優(yōu)質資產以獲取配股以

21、及發(fā)行新股的資格，較為便利地通過證券市場募集資金，并節(jié)約上市費用。三、企業(yè)并購的會計方法企業(yè)合并必然要涉及如何進行會計處理的問題。目前企業(yè)合并的會計處理方法主要有三種，即購買法、權益結合法和新主體法。其中新主體法將企事業(yè)合并完全視同新設企業(yè)，因而要求將合并各方的資產與負債項目均調整為現(xiàn)行價格，目前僅在理論界偶有提及，在實踐中應用很少。購買法將企業(yè)合并視為一個企業(yè)購買另一個或幾個企業(yè)的行為。權益結合法又稱聯(lián)營法，該法將企業(yè)合并視為參與合并

22、各方所有者權益的結合。二者對經濟、會計信息質量以及企業(yè)合并成本的影響是不同的，一般無論是國內外，對于企業(yè)合并的會計處理，均鼓勵采用購買法。從我國的現(xiàn)實情況來看，權益結合法在一定范圍存在仍有其合理性。首先，權益結合法操作簡便，會計處理相對簡單，降低了會計核算的工作量和難度；其次，我國目前尚未出臺確定可辨認資產公允價值的規(guī)定，購買法的應用在一定程度上受到影響；第三，由于現(xiàn)代企業(yè)制度尚不健全，審計處于發(fā)展階段，權益結合法以歷史成本為基礎，增強

23、了會計信息的可靠性，有助于緩解會計信息失真的局面。由于不同處理方法對企業(yè)財務報告，尤其是利潤，影響巨大，缺乏相關規(guī)范，則會計信息的可比性受到沖擊，不利于會計信息的理解和應用。因此，制訂企業(yè)合并會計準則已勢在必行。在制定企業(yè)合并會計準則的過程中，既要借鑒國際會計慣例，也要兼顧我國國情，對權益結合法的應用予以限制，避免出現(xiàn)無序局面。在權益法應用條件的規(guī)定中，應考慮以下三個方面的因素：一是要參照國際慣例的較低要求，適當降低權益結合法的應用門檻

24、；二是權益結合法的應用條件應具有可操作性。這一點在APBl6號意見書《企業(yè)合并》中體現(xiàn)較為充分，規(guī)定了明確的數量限制標準。相比之下，ISA22的規(guī)定就不那么明確，可操作性差一點?？刹僮餍允菧蕜t制定過程中的重點和難點；三是應區(qū)別不同類型的企業(yè)，考慮知識經濟的影響。企業(yè)并購是企業(yè)擴張的一種重要形式，也是市場競爭的必然結果，只有戰(zhàn)略性的并購才能形成能夠應對日益激烈的國內、國際競爭的優(yōu)勢，沒有戰(zhàn)略性并購，就難以從根本上實現(xiàn)資本市場資源配置的功能

25、。CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION，59萬方數據非對稱信息條件下企業(yè)并購定價決策的博弈分析用娛娛(安徽工業(yè)大學管理學院，安徽馬鞍山243002)【摘要1本文通過引入博弈論數學模型，對非對稱信息條件下企業(yè)的并購定價決策進行了探討，分析了在兩個回合的談判中并購雙方的談圳思路，總結了在不同條件下的最佳定價決策，最后對并購價格談判提出一些建議.一、引富目前我罔企業(yè)間井購日成為一種普蛐現(xiàn)象。但由于我國市場經濟發(fā)育

26、不成黝，加上信息傳遞過程中會出現(xiàn)各種不確定因素的干擾，這就導致并購雙方所獲的相關信息是不均等的，即信息的非對稱。在非對稱倍息條件下為達成井購協(xié)議，被井購方會利用這一點來竭力使自巳的井購資產。3.形成新的競爭優(yōu)勢。并購計劃的實施，使井購企業(yè)與被井購企業(yè)在技術、市場、專利、產品、管理和文化方面出現(xiàn)互補效應，有助于增強競爭實力，獲取競爭優(yōu)勢。井購企業(yè)通過經營相關程度較低的不同行業(yè)可以分散風險，穩(wěn)定收入來源，增強企業(yè)資產的安全性。當企業(yè)面臨變化

27、了的環(huán)境而調整戰(zhàn)略時，井購可以使企業(yè)低成本地迅速進入被井購企業(yè)所在的增長相對較快的行業(yè)，并在很大程度上保持被井購企業(yè)的市場份額以及現(xiàn)有的各種資源，從而保證企業(yè)持鍵不斷的贏利能力，保持競爭優(yōu)勢。4.取得上市資格。非上市公司通過井購上市公司，=可以取得上市公司寶貴的“亮“資源?！敖铓ど鲜小安坏梢匝杆偃〉蒙鲜匈Y格，提高企業(yè)知名度，陌且通過上市公司拉入優(yōu)質資產以獲取配股以及發(fā)行新股的資格，較為便利地通過證券市場募集資金，井節(jié)約上市費用。三、企

28、業(yè)并購的會計方法企業(yè)合并必然要推及如何進行會計處理的問題。目前企業(yè)合并的會計處理方法主要有三種，即購買法、權益結合法和新主體法。其中新.t體法將企事業(yè)合并先全視同新設企業(yè)，因而要求將合并各方的資產與負債項目均調整為現(xiàn)行價格，目前僅在理論界偶有提及，在實踐中應用很少。購買法將企業(yè)合井視為一個企業(yè)購買另一個戒幾個企業(yè)的行為。權益結合法又稱聯(lián)營沽，該法將企業(yè)合并視為參與合并各方所有者權益的結合。二者對經濟、會計信息質量以及企業(yè)合并戚本的影響定

29、價達到盡可能的大，而井購方(出資方)會竭力運用談判等手段使定價和風險盡可能降低，這就產生了動態(tài)博弈的過程。駕5者試從井購方(出資方〉角度，以非對稱信息現(xiàn)人功態(tài)博弈模型為基礎，從理論上來論證這…博揮過程是有效率的，博弈的結果往往是工者達到“雙贏“的狀態(tài)。是不同的，一般無論是國內外，對于企業(yè)合并的合計處理，均鼓勵采用購買法。從戰(zhàn)國的現(xiàn)實情況來肴，權益結合法在…定施圍存在仍有其合珊性。首先，權益結合法操作簡便，會計處理相對簡單，降低了會計核算

30、的工作景和難度:其次，我國目前尚未出臺確定可辨認資產公允價值的規(guī)定，購買法的應用在→定程度上受到影響第::::.，由于現(xiàn)代企業(yè)制度尚不健全，審計處于發(fā)展階段，權益結合法以歷史戚本為基礎，增強了會計信息的可靠性，布助于緩解會計倍息失真的周麗。由于不同處理方法對企業(yè)財務報告，尤其是利潤，影響巨大，缺乏相關規(guī)范，則會計信息的可比性受到沖擊，不利于會計倍息的理解和應用。因此，制訂企業(yè)合并會計準則巳勢在必行。在制定企業(yè)合并會計準則的過程中，既要借

31、鑒國際會計慣例，也要兼顧我國國情，對權益結合法的應用予以限制，避免出現(xiàn)無序局面。在權益法應用條件的規(guī)定中，應考慮以下三個方面的因素:一是要參照國際慣例的較低要求，適當降低權益結合法的應用門檻:二是權益結合法的應用條件應具有可操作性。這一點在APB16號意見書《企業(yè)合并》中體現(xiàn)較為充分，規(guī)定了明確的數量限制標準。相比之下，ISA22的規(guī)定就不那么明確，可操作性差~點?？刹僮餍允菧蕜t制定過程中的囊點和難點:三是應區(qū)別不同類型的企業(yè)，考慮知識