中國上市公司并購協(xié)同效應影響因素研究.pdf

1、中國上市公司的并購數(shù)量及規(guī)模逐年上升,模式多樣化且涉及領域越米越廣,企業(yè)并購理論不斷發(fā)展,其中關于并購價值創(chuàng)造的研究主要定位于并購業(yè)績變化,目前國內(nèi)學者對并購協(xié)同效應的研究較多集中于計量比較并購后其績效,而較少關注影響因素,關于協(xié)同效應影響因素的研究,理論界至今尚未提出一個較為全面的研究框架,因此上市公司并購行為及其效應研究有待進一步拓展。
　　 全文共分為五章。本文選取2006年到2009年間中國上市公司的并購交易事項作為研究

2、對象,通過收集收購企業(yè)和目標企業(yè)的財務數(shù)據(jù),首先將其中的相關指標進行主成分分析,利用數(shù)量公式得出綜合分數(shù),比較并購前后綜合得分的差值,以此作為對并購協(xié)同效應的估值基礎;其次根據(jù)并購協(xié)同效應影響因素的理論分析和中國上市公司并購的實際情況選取了一些較易定量同時可以在上市公司年報和披露事項中進行反映的因素,包括與公司治理機制相關的股權結構,與公司戰(zhàn)略相關的并購相關性,與公司財務相關的支付方式,并增加了反映總體宏觀環(huán)境的宏觀環(huán)境景氣度,此外,目

3、標企業(yè)的行業(yè)類別,并購雙方的相對規(guī)模及并購企業(yè)的并購前經(jīng)營績效也納入了影響因素的研究范圍,以期多角度、全方位地分析企業(yè)并購協(xié)同效應的影響因素,并且利用獨立樣本T檢驗方法比較不同并購行為分類下協(xié)同效應的差異;然后利用偏相關分析分析影響因素與協(xié)同效應的相關性以及多元線性回歸分析對影響并購協(xié)同效應的因素進行回歸,探討各個因素對并購協(xié)同效應的影響程度;第五章是根據(jù)研究結論提出本文的政策建議、研究局限以及對未來研究方向的展望。
　　 本文

4、利用中國證券市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù),借助因子分析、T檢驗、多元回歸分析等統(tǒng)計學方法,對并購協(xié)同效應以及其與影響因素之問的關系,進行了系統(tǒng)的驗證。形成的研究成果主要有:
　　 (1)并購企業(yè)內(nèi)部人持股比例與并購協(xié)同效應呈負相關關系;
　　 (2)并購企業(yè)股權集中度與企業(yè)并購協(xié)同效應為負相關關系;
　　 (3)早期相關性并購要優(yōu)于非相關性并購所產(chǎn)生的并購協(xié)同效應,但是隨著時間的推移,長期這種差異的顯著性越來越不明顯:

5、　　 (4)從長期看來,采用現(xiàn)金支付方式可比其他支付方式獲得更大協(xié)同效應;
　　 (5)并購雙方相對規(guī)模與協(xié)同效應為正相關關系;
　　 (6)并購企業(yè)并購前經(jīng)營績效較好更有利于實現(xiàn)協(xié)同效應;
　　 (7)目標企業(yè)的行業(yè)類別無論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè),并購后所獲得的協(xié)同效應差異并不顯著;
　　 (8)宏觀經(jīng)濟的景氣程度與并購協(xié)同效應呈正相關關系。
　　 由研究結論可以得出,企業(yè)并購協(xié)同效應的實現(xiàn),