第二章+財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 第三節(jié) 利息率,第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,貨幣的時(shí)間價(jià)值：指資金在投資和再投資過(guò)程中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價(jià)值增值額。相對(duì)數(shù)表示：時(shí)間價(jià)值率絕對(duì)數(shù)表示：時(shí)間價(jià)值額,貨幣時(shí)間價(jià)值的概念,貨幣時(shí)間價(jià)值的概念,時(shí)間軸 顧名思義，時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸。如果不同時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠

2、直接進(jìn)行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量的時(shí)候，就必須同時(shí)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。如下頁(yè)圖所示，時(shí)間軸上的各個(gè)數(shù)字代表的就是各個(gè)不同的時(shí)點(diǎn)，一般用字母t表示。,圖 貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間軸,貨幣時(shí)間價(jià)值的概念,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,1 單利和復(fù)利 單利和復(fù)利是兩種不同的利息計(jì)算體系。 在單利情況下，只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息；在復(fù)利情況下，除本金計(jì)算利息之外，每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期所得到的利息也要計(jì)算利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。,2 現(xiàn)值

3、和終值 現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價(jià)值，是一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，用PV（Present value的簡(jiǎn)寫(xiě)）表示。終值即未來(lái)值（如t=n時(shí)的價(jià)值），是一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在發(fā)生或未來(lái)發(fā)生的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來(lái)時(shí)刻的價(jià)值，用FV（Future value的簡(jiǎn)寫(xiě)）表示。,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,,3 單利終值,,利息率,計(jì)算期數(shù),1+i×n-------單利終值系數(shù),,單利現(xiàn)值,,4 單利現(xiàn)值,二、終值和現(xiàn)值的計(jì)算,5

4、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）復(fù)利終值是指一項(xiàng)現(xiàn)金流量按復(fù)利計(jì)算的一段時(shí)期后的價(jià)值，其計(jì)算公式為：,,其中，（1+i）n 通常稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（FVIFi,n），可直接查閱書(shū)后的附表“復(fù)利終值系數(shù)表”。,,填空：復(fù)利終值是采用復(fù)利計(jì)息時(shí)，現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣_(tái)_____在既定利率下到未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)的______答案 本利和,,6 復(fù)利現(xiàn)值（已知終值FVn，求現(xiàn)值PV0） 計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程通常稱為折現(xiàn)，是指將未

5、來(lái)預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量的過(guò)程。對(duì)于單一支付款項(xiàng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)值和終值是互為逆運(yùn)算的?，F(xiàn)值的計(jì)算公式為 ：,,其中，（1+r）-n通常稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（PVIFi,n），可直接查閱書(shū)后的附表“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。,,7 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算,期利率,年利率,每年的計(jì)息次數(shù),換算后的計(jì)算期數(shù),年數(shù),年金終止和現(xiàn)值的計(jì)算,8 年金（用A表示，即Annuity的簡(jiǎn)寫(xiě)）是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。

6、后付年金預(yù)付年金遞延年金永續(xù)年金,同距,同額,同向,后付年金 后付年金指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。也稱普通年金。Eg.從投資的每年支付一次利息、到期一次還本的公司債券中每年得到的利息就是普通年金的形式。年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。,年金終止和現(xiàn)值的計(jì)算,（1）后付年金終值（已知普通年金A，求終值FVAn）后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。

7、 設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則普通年金終值的計(jì)算公式為：,年金終值系數(shù)FVIFAi,n,年金終止和現(xiàn)值的計(jì)算,可以直接查閱書(shū)后的附表“年金終值系數(shù)表”。,（2）后付年金現(xiàn)值（已知普通年金A，求現(xiàn)值PV） 后付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值計(jì)算的一般公式為：,,也可以寫(xiě)作：,,“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作PVIFAi,n,年金終止和現(xiàn)值的計(jì)算,先付年金 先付年金又稱為預(yù)付年金，是指一

8、定時(shí)期內(nèi)，每期期初發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。Eg. 對(duì)租入的設(shè)備，如果要求每年年初支付相等的租金額，那么該租金就屬于預(yù)付年金的形式。與普通年金相同，預(yù)付年金也既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。,年金終止和現(xiàn)值的計(jì)算,,（1）先付年金終值（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值FV）先付年金與后付年金的差別僅在于現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間不同。先付年金終值指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值指和。,,,,,先付年金終值的一般計(jì)算公式為：,也可以寫(xiě)成

9、,年金終值系數(shù),,（2）先付年金現(xiàn)值（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值PV） 先付年金的現(xiàn)值可以在后付年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加以調(diào)整，其計(jì)算公式為：,,也可以寫(xiě)成：,,,,3.遞延年金遞延年金又成為延期年金，是指第一次現(xiàn)金流量發(fā)生在第2期、或第3期、或第4期……的等額現(xiàn)金流量。假設(shè)遞延年金也是發(fā)生在每期期末的年金，因此，遞延年金也可以簡(jiǎn)單地歸納為：第一筆現(xiàn)金流量不是發(fā)生在第1期的后付年金，都屬于遞延年金。對(duì)于遞延年金，既可以求現(xiàn)

10、值，也可以求終值。,,（1）遞延年金終值（已知遞延年金A，求遞延年金終值FV）遞延年金的第一次現(xiàn)金流量并不是發(fā)生在第一期的，但如果將發(fā)生遞延年金的第一期設(shè)為時(shí)點(diǎn)1，則用時(shí)間軸表示的遞延年金與普通年金完全相同。遞延年金終值的計(jì)算方法與后付年金終值的計(jì)算基本相同，只是發(fā)生的期間n是發(fā)生遞延年金的實(shí)際期限。,,（2）遞延年金現(xiàn)值（已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值V0）① 分段法基本思路：將遞延年金分段計(jì)算。 先求出正常發(fā)生

11、普通年金期間的遞延期末的現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值按單一支付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算方法，折算為第一期期初的現(xiàn)值。,,,假設(shè)遞延期為m(m<n)，即先求出m期后的n期普通年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：,,② 扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進(jìn)行收付，先將遞延年金視為正常的后付年金，計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金，其結(jié)果即為遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：,,,永續(xù)年金永續(xù)年金是指無(wú)限期

12、支付的年金，即永續(xù)年金的支付期n趨近于無(wú)窮大。由于永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，因此只能計(jì)算現(xiàn)值，不能計(jì)算終值。,,?永續(xù)年金現(xiàn)值（已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值V0）永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。,,當(dāng)n→∞時(shí)，(1+r) -n的極限為零，故上式可寫(xiě)成：,,,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,二、風(fēng)險(xiǎn)的概念,（一）風(fēng)險(xiǎn)的涵義,注：風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失,◆ 數(shù)學(xué)表達(dá) 風(fēng)險(xiǎn)是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果

13、的函數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)=f (事件發(fā)生的概率，事件發(fā)生的后果),◆ 風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來(lái)實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。,（二）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別,1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),◇ 不可分散風(fēng)險(xiǎn),◇ 由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。,◇ 特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別公司或投資者無(wú)法通過(guò)多樣化投資予以分散的。,2 利率風(fēng)險(xiǎn),◇ 利率的變動(dòng)導(dǎo)致實(shí)際收益率發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。,3 變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn),◇指不能按

14、一定價(jià)格及時(shí)出售證券，造成投資者沒(méi)有足夠的現(xiàn)金，從而喪失償付能力的可能性。,,4 違約風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息和償還本金而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。5 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)指由于通貨膨脹使投資者所獲收益的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)能力下降的可能性。,,6 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),◇ 經(jīng)營(yíng)行為（生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)）給公司收益帶來(lái)的不確定性,◇ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面： ① 公司外部條件的變動(dòng)

15、 ② 公司內(nèi)部條件的變動(dòng),◇ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)衡量：息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營(yíng)杠桿等指標(biāo)）,隨機(jī)事件：在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生。概率：用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率分布：指各種可能結(jié)果的概率分配。,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,概率分布需要符合的兩個(gè)要求：1 所有概率即Pi都在0和1之間，即0≤ Pi≤1。2 所

16、有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即這里，n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)。,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,,,,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,1.期望報(bào)酬率的衡量,● 各種可能情況下報(bào)酬率（Ki） 的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（Pi ）,● 計(jì)算公式：,第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率,,2. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量,● 方差和標(biāo)準(zhǔn)離差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn),● 計(jì)算公式：,標(biāo)準(zhǔn)離差,（1）方差（δ2）和標(biāo)準(zhǔn)離差（δ）,方差,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,,● 方差和標(biāo)準(zhǔn)離差都是從絕對(duì)量的角度衡量

17、風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。,● 適用于預(yù)期收益相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,,（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率 （V ）,● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率,● 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小,● 適用于比較預(yù)期收益不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度,● 計(jì)算公式：,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差率,投資的總報(bào)酬率：,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定1 根據(jù)以往的歷史資料加以

18、確定2 由公司領(lǐng)導(dǎo)層或有關(guān)專家確定3 由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專家確定,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,,分析題某物流公司有兩個(gè)項(xiàng)目，期望報(bào)酬率A項(xiàng)目為15%，B項(xiàng)目為12%；標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)項(xiàng)目為40%，B項(xiàng)目為36%。企業(yè)鑒于目前的經(jīng)濟(jì)情況，希望投資風(fēng)險(xiǎn)越小越好，試幫企業(yè)分析一下，應(yīng)選擇A或B哪一個(gè)投資項(xiàng)目？,,答案：V=δ/K×100%δa=40% KA=15%δB=36% KB=12%VA=40%/15%×10

19、0%=266.67%VB=36%/12%×100%=300%VA<VB,選A項(xiàng)目,,,,第三節(jié) 利息率,利息率,影響現(xiàn)金流量時(shí)間價(jià)值的因素有四個(gè)：現(xiàn)值、終值、利率（折現(xiàn)率）和計(jì)息期數(shù)，只要知道了其中任意三個(gè)因素就可求出第四個(gè)因素。在以上計(jì)算中都是假定利率（折現(xiàn)率）、計(jì)息期數(shù)、現(xiàn)值（或終值）是已知的，求解終值（或現(xiàn)值）。在某些情況下，也可以根據(jù)計(jì)息期數(shù)、終值或現(xiàn)值求解利率（折現(xiàn)率），或根據(jù)利率（折現(xiàn)率）、終值或現(xiàn)

20、值求解計(jì)息期數(shù)。,利息率的概念與種類(lèi),利息率（利率）：一定時(shí)期的利息額與本金的比率，資本的增值同投入資金的價(jià)值之比。A 按利率之間的變動(dòng)關(guān)系1 基準(zhǔn)利率：中國(guó)人民銀行對(duì)各商業(yè)銀行再貸款的利率。2 套算利率信用評(píng)級(jí),,B 按投資者取得的報(bào)酬情況分類(lèi)1 實(shí)際利率(KP)指在物價(jià)水平不變從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力也不變的情況下的利率。實(shí)際利率=貨幣的時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2 名義利率（K)名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期的通貨膨脹率(IP),,

21、C 按利率在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整分類(lèi)(通貨膨脹）1 固定利率2 浮動(dòng)利率D 按利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系分類(lèi)1 市場(chǎng)利率2 官定利率（國(guó)家宏觀調(diào)控的手段）,二、利率構(gòu)成,未來(lái)利率水平的預(yù)測(cè) 一般情況下，利率由以下三大主要因素構(gòu)成，即真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（純利率）、通貨膨脹補(bǔ)償率及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。用公式可以表示為： K = K0 + IP + ( DP + LP + MP ),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性

22、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,,,,1 純利率：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的供求均衡點(diǎn)利率無(wú)通貨膨脹下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率只由供應(yīng)量和需求量決定2 通貨膨脹補(bǔ)償率短期國(guó)庫(kù)券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率,,3 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率國(guó)庫(kù)券、公債違約風(fēng)險(xiǎn)接近0；信譽(yù)越好，違約風(fēng)險(xiǎn)越低，違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低；信譽(yù)越差，違約風(fēng)險(xiǎn)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高。4 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率政府債券，知名大公司證券變現(xiàn)力強(qiáng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大與