我國A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證研究：基于不對(duì)稱性信息理論.pdf

1、IPO抑價(jià)被稱為金融學(xué)十大謎團(tuán)之一，廣泛存在于各國的股票市場(chǎng)，其本質(zhì)是一種新股定價(jià)偏低的現(xiàn)象。相對(duì)于成熟的發(fā)達(dá)國家股票市場(chǎng)，新興市場(chǎng)的IPO抑價(jià)幅度更大。一般說來，成熟的證券市場(chǎng)IPO抑價(jià)率不超過20％，而在新興市場(chǎng)上折價(jià)率通常達(dá)到30％-80％。
　　 本論文采用統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證研究的方法分別分析了IPO抑價(jià)。
　　 統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：我國證券市場(chǎng)新股IPO抑價(jià)率異常高。從1993年至2008年底，中國A股市場(chǎng)、滬市A股、深

2、市A股平均IPO抑價(jià)率高達(dá)211.42％、195.15％、230.08％。
　　 本文基于信息不對(duì)稱信息理論，結(jié)合中國資本市場(chǎng)特點(diǎn)及新股發(fā)行、監(jiān)管制度，實(shí)證檢驗(yàn)了影響中國A股市場(chǎng)高IPO抑價(jià)的因素。通過建立ARMA模型，運(yùn)用BIC信息信息準(zhǔn)則識(shí)別核心變量，對(duì)從1993年至2008年中國A股市場(chǎng)、滬市A股、深市A股IPO分全樣本期、審批制階段、通道制階段、保薦制階段分別進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 實(shí)證結(jié)果表明，上市市等待期(WP

3、)、上市首日交易額(LFDTA)與IPO抑價(jià)正相關(guān)，發(fā)行規(guī)模(LIS)、發(fā)行費(fèi)用(IC)、市前每股凈資產(chǎn)(EPS)與IPO抑價(jià)負(fù)相關(guān)。綜合不同市場(chǎng)、不同階段的實(shí)證結(jié)果可知，不對(duì)稱信息理論基本可以解釋中國A股高IPO抑價(jià)，但是解釋力度隨著新股發(fā)行監(jiān)管制度由審批制、通道制、保薦制的過渡而逐步減弱。委托代理理論與贏者詛咒理論是始終適用于A股IPO抑價(jià)的解釋。而信號(hào)顯示理論與信號(hào)傳遞理論對(duì)于在通道制與保薦制下對(duì)于A股IPO抑價(jià)的解釋力度較差。隨