套利定價模型的修正及實證檢驗.pdf

1、套利定價(APT)模型的基本思想是基于如下假設(shè)提出來的：首先，任何資產(chǎn)的價格都可以表示為一些“共同因素”的線性組合；其次，未來收益率分布已知；再次，允許賣空。Ross由此提出了堪稱與CAPM相媲美的APT套利定價理論。
　　 近年來，國內(nèi)外很多學(xué)者仍在致力于對APT套利定價模型進行更為深入而廣泛的推廣研究，并取得了長足進展。
　　 經(jīng)典的推廣思路可以簡單地概括為：證券j的收益偏差rj-E(rj)(又稱為收益基差)與“共同

2、因素I”的收益偏差I(lǐng)-E(I)成比例即假設(shè)模型：
　　 模型1： rj-E(rj)=βj(I-E(I)+εj。
　　 這一推廣模式只是考慮了證券j的收益偏差rj-E(rj)是“共同因素I”的收益偏差I(lǐng)-E(I)的一次增長，本文擬沿著這一研究方向，并考慮到基差變化的非線性，即我們認為“共同因素I”的二次基差(I-E(I)2(稱基差風(fēng)險)也將對收益偏差rj-E(rj)產(chǎn)生影響。換言之，我們擬研究如下模型即假設(shè)模型2：

3、　　 模型2： rj=E(rj)+βj(I-E(I)+(I-E(I)2+εj。
　　 其次，考慮了共同因素收益分布的偏度、峰度對證券收益率可能造成的影響，對套利定價模型進行再修正得到模型即假設(shè)模型3：
　　 模型3： rj=E(rj)+βJ(I-EI)+θj(I-EI)2+λj(I-EI)3+δj(I-EI)4+εj
　　 本文通過回歸分析方法，給出了含基差風(fēng)險項(又稱波動項)系數(shù)的估計值，并通過實證分析和擬合