我國央行外匯市場干預效力研究.pdf

1、布雷頓森林體系時期，各成員國貨幣當局已將外匯市場干預作為基本政策工具，通過外匯市場干預維持匯率平價穩(wěn)定。20世紀70年代，布雷頓森林體系瓦解，多數(shù)國家開始實行浮動匯率制，外匯市場干預活動日益頻繁。20世紀80年代以后，盡管一些國家政府和經(jīng)濟學家對外匯市場干預的效力提出質(zhì)疑，并且理論上的爭論從未間斷，但外匯市場干預依然是各國央行實施匯率政策的重要工具。我國的人民幣匯率制度，在經(jīng)歷了1994年、2005年和2010年三次匯率形成機制改革后，

2、正處于由經(jīng)常項目下可兌換到逐步減少資本項目管制，最終實現(xiàn)人民幣完全可兌換的轉(zhuǎn)型期。參考一籃子貨幣、主要通過市場調(diào)節(jié)、增強匯率彈性是新的人民幣匯率形成機制的主要特征，央行外匯市場干預將成為一項重要的匯率政策工具。我國央行外匯市場干預具有相應的制度背景和特點，由于利率非完全市場化和外匯市場不健全，利率和匯率的聯(lián)動關系并不存在，同時出于維持國內(nèi)經(jīng)濟均衡和保持貨幣政策獨立性的要求，我國央行采用沖銷干預的外匯市場干預模式，其作用渠道主要是資產(chǎn)組合

3、平衡渠道。本文提出從匯率標準和獲利標準兩個角度入手，在驗證資產(chǎn)組合平衡渠道作用機理的可行性的基礎上，考查央行沖銷操作對干預操作的擠出效應，構(gòu)建適于我國的外匯市場干預獲利模型，測算央行的干預獲利情況，以期綜合分析我國央行外匯市場干預效力，并提出完善我國央行外匯市場干預的政策建議。本文通過研究1994年至2010年期間我國央行外匯市場干預的效力，認為資產(chǎn)組合平衡渠道的作用機理是可行的，且央行沖銷操作對干預效力只存在較小的擠出效應，但央行外匯