第八章-證券投資基本分析證券投資學

1、第八章 證券投資基本分析,主要內容 影響股票價格變化的各種基礎性因素及其與股票價格變化之間的邏輯關系。包括： 基本分析概述 宏觀經濟因素分析 中觀經濟因素分析 微觀經濟因素分析,第一節(jié) 基本分析概述,一、證券投資分析的概念及意義（一）證券投資分析的概念 證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券

2、價值或價格及其變動的行為。 證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個重要環(huán)節(jié)。,1、有利于提高投資決策的科學性 投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關系到投資的成敗。,2、有利于正確評估證券的價值 通過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對價值帶來的影響，有利于投資者正確評估證券的投資價值。,3、科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關鍵 證券投資分析采用專業(yè)分

3、析方法和手段，通過對影響證券回報率和風險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機制以及規(guī)律，用于指導投資決策。,（二）證券投資分析的意義,二、基本分析的概念,所謂證券投資的基本分析（Fundamental Analysis），又稱為基礎分析，基本面分析。指不考慮市場短期技術性變動因素，運用多種多樣的經濟指標從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內在價值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據的分析行為。,三、基本分

4、析的理論基礎,基本因素分析的理論基礎是任何金融資產的“真實”或“內在”價值等于這項資產所有者預期的現金流流的現值。 每一種投資工具，均有“內在價值”的穩(wěn)固基礎，它可以通過仔細分析現在的情況及未來的前景而得出。投資活動就是將某只股票的市場價格與其穩(wěn)固基礎內在價值進行比較，并做出相應的投資決策。 基本分析的目的在于分析證券的內在投資價值,四、基本分析的主要內容,（一）宏觀經濟因素分析 宏觀經濟因素分析主要探索各宏

5、觀經濟指標和經濟政策對證券價格的影響。 證券投資與宏觀經濟息息相關。良好的宏觀經濟環(huán)境是宏觀經濟主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎。,（二）中觀經濟因素分析 中觀經濟因素分析主要是分析各行業(yè)的不同表現對于證券價格的影響。（三）微觀經濟因素分析 微觀經濟因素分析即公司因素分析，是基本因素分析的重點。,第二節(jié) 宏觀經濟分析,一、證券投資宏觀經濟分析意義1、有助于把握證券市

6、場的總體變動趨勢；2、有助于判斷整個證券市場的投資價值；3、有助于掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度和方向。,二、宏觀經濟分析主要內容 主要包括：宏觀經濟景氣狀況（宏觀經濟運行狀況）；宏觀經濟政策；其他因素。,1、宏觀經濟運行周期性影響 國民經濟運行常表現為收縮與擴張的周期性交替。每個周期可分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。證券市場的價格波動與宏觀經濟景氣狀況的周期性之間呈現較強的相關性。,（一）

7、宏觀經濟景氣狀況對證券市場的影響,2、各種具體因素影響 包括經濟增長率、國內生產總值（GDP）、失業(yè)率、通貨膨脹率、貨幣供應量、利率、匯率、財政收入、國際收支、固定資產投資規(guī)模等影響因素。,（二）宏觀經濟政策對證券市場的影響,1、貨幣政策對證券市場的影響 主要通過利率變動與貨幣供給量變動來實現。,原因主要在于： A、理論股價等于股息除以利息率。股價與利息率呈反比例變化。 B、從企業(yè)的角度：借款成

8、本+融資難易 C、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。,（1）利率變動對證券市場的影響 利率對證券價格的影響極其復雜，一般而言，利率水平下降，證券價格就會上升；反之利率水平上升，證券價格就會下降。,（2）貨幣供給量變動對證券市場的影響 央行可以通過存款準備金率、再貼現政策和公開市場業(yè)務調節(jié)貨幣供應量，從而影響市場資金供求，進而影響證券市場。 首先，貨幣供給量的變動對證券市場有直接的影響。貨幣供給量增加時

9、，購買證券的資金增多，股價上漲；貨幣供給量減少，使股價下跌。 其次，貨幣供給量變動還會間接影響證券市場。貨幣供給量過多，導致通貨膨脹。,2、財政政策對證券市場的影響,擴張性財政政策，增加財政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經營風險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，可減少社會總需求。從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場價格就會下跌。,（1）財政支出對證券市場的影響

10、 　　 擴大財政支出，加大財政赤字，可以擴大社會總需求，將使得股票價格和債券價格上升。同時居民收入提高，推動證券市場和債市趨于活躍，價格上揚。但過度使用此項政策，財政收支出現巨額赤字，增加了經濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。,（2）稅收對證券市場的影響 稅負重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當的減免稅則可以擴大企業(yè)和個人的投資和消費水平，從而刺激

11、經濟增長和股價上升。,（3）國債對證券市場的影響 國債是國家籌集財政資金的形式，也是實現財政政策、進行宏觀調控的重要工具。 國債對股票市場具有重要影響。 首先，國債本身是構成證券市場上金融資產總量的一個重要部分。由于國債的信用程度高、風險水平低，如果國債發(fā)行量較大，會使證券市場風險和收益的一般水平降低。 其次，國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行和價格。,（三）其他因素（非經濟因素）對證券市場的影響

12、 包括政治因素、戰(zhàn)爭因素和自然災害因素等 1、政治因素。國際國內形勢和政局的穩(wěn)定與突變，會直接反映到證券市場，引起股價的波動、走勢的逆轉。 2、戰(zhàn)爭因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭，無論規(guī)模大小，都具有對財富的破壞性和毀滅性，都會使投資者產生心理陰影和心理恐懼，動搖投資者的信心，導致證券市場價格的下跌。 3、自然災害因素分析。,第三節(jié) 中觀經濟分析,中觀經濟因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經濟分析二

13、者之間的一個分析層次，主要是行業(yè)分析。 宏觀經濟分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者指出投資的具體領域和具體對象。在經濟發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運行周期不同，它們與社會經濟的發(fā)展水平和增長速度并非保持一致。投資者對具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要。,一、行業(yè)分類,（一）現階段聯合國和我國的行業(yè)分類 聯合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過《全部經濟活動的國際標準產業(yè)分類索引》，它把全部經濟活動首先

14、分解為十大項，在每大項下面分若干中項，每個中項下面又分為若干小項，最后又將小項分解為若干細項。大、中、小、細共分四級，而且各大、中、小、細項都規(guī)定有統(tǒng)計編碼。其十個大項是：①農業(yè)、 狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；②礦石和采石業(yè)；③　制造業(yè)；④電力、煤氣、供水業(yè)；⑤建筑業(yè)；⑥批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；⑦運輸業(yè)、倉儲業(yè)和郵電業(yè)；⑧金融業(yè)、不動產業(yè)、保險業(yè)及商業(yè)性服務業(yè)；⑨社會團體、社會及個人的服務；⑩不能分類的其他活動。,《中華人民共和國國家標準（

15、GB/T4754－94）》中對我國國民經濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分，將社會經濟活動劃分為門類、大類、中類和小類四級。大的門類分為從A到P共16類： A.農、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產及供應業(yè)；E.建筑業(yè)；F.地質勘查業(yè)、水利管理業(yè)；G.交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)；H.批發(fā)和零售貿易、餐飲業(yè)；I.金融保險業(yè)；J.房地產業(yè)；K.社會服務業(yè)；L.衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)；M.教育、文化藝術及廣播業(yè)

16、；N.科學研究和綜合技術服務業(yè)；O.國家機關、黨政機關；R.其他行業(yè),（二）我國上市公司行業(yè)分類 中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》（簡稱《指引》）。 《指引》將上市公司共分為13個門類：農、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產和供應，建筑業(yè)，交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)，信息技術業(yè)，批發(fā)和零售貿易，金融、保險業(yè)，房地產業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產業(yè)，綜合類，以及90個大類和288個中

17、類。,（三）根據行業(yè)變動與宏觀經濟周期變動的關系分類 1、增長型行業(yè): 其運行狀態(tài)與經濟活動總水平周期及其振幅無關，其收入增加速率并不與經濟周期變動同步，而主要依靠技術進步、新產品推出及更優(yōu)質的服務，從而使其經常呈現增長狀態(tài)。 2、周期型行業(yè): 其運行狀態(tài)直接與宏觀經濟周期相關，當經濟處于上升時期，這些行業(yè)隨之擴張，當經濟衰退時，也相應萎縮。如消費類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。 3、防御型

18、行業(yè): 其產品需求相對穩(wěn)定，不受經濟衰退的影響。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對穩(wěn)定。 4、增長/周期型行業(yè): 既有增長的運動形態(tài)，又有周期的運動形態(tài)。這類行業(yè)有時穩(wěn)定增長，有時又隨著經濟的起伏而變動，這是因為重大技術改進會不時地刺激新的增長時期到來。,（四）按照行業(yè)的要素集約度分類 1、資本密集型行業(yè): 指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產生壟斷。 2

19、、技術密集型行業(yè): 技術含量較高，技術的不斷更新容易導致激烈競爭。 3、勞動密集型行業(yè): 依賴于勞動力。勞動是一種可替代性較強的生產要素，此行業(yè)特別容易受到技術創(chuàng)新的沖擊。,二、行業(yè)生命周期及其對證券市場的影響(P207),所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個發(fā)展演變過程，與產品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期也分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。（一）初創(chuàng)期 新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。

20、企業(yè)數量較少，只有為數不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產品的研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產品市場需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較高的產品成品與較小的市場需求，使得這些公司面臨很大的風險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較低。,（二）成長期 隨著產品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產品市場需求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤開始增加。相當數量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。

21、產品逐步從單一、低質、高價向多樣、優(yōu)質和低價方向發(fā)展，開始出現生產企業(yè)和產品之間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風險開始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價前景看好，投資者蒙受經營失敗而導致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。,（三）成熟期 是一個相對較長的時期。在該時期，產品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市

22、場價格趨于穩(wěn)定，競爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數大企業(yè)一定程度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相當比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產品之間的競爭手段逐漸由價格手段轉向各種非價格手段。如提高質量、改善性能和加強售后服務等。產業(yè)的利潤由于一定程度壟斷而達到了較高的水平，而風險卻較為穩(wěn)定。同時，在這一時期，行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，因此該行業(yè)

23、股票價格一般較高，但由于利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風險。,（四）衰退期 行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學技術進步，消費水平提高和社會習慣的變化，任何行業(yè)經過一段時間發(fā)展后，總會進入衰退期，由于大量新產品或替代品的出現，原行業(yè)市場需求開始減少，產品銷售額也隨著下降，行業(yè)內的一些企業(yè)開始向其他有利可圖的行業(yè)轉移資金，因而該行業(yè)出現了企業(yè)數目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經營風險的不斷增大，該行業(yè)

24、的股票價格一般都較低?！　　　　∫陨纤鲋皇菍π袠I(yè)生命周期的一個一般性解釋；而在實際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質、政府干預和國外競爭等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復雜，并不一定與上述四個階段完全吻合。,三、影響行業(yè)興衰的主要因素,（一）自然環(huán)境條件（二）政治因素（三）政府的經濟發(fā)展戰(zhàn)略與產業(yè)政策（四）社會條件（如消費觀念、傾向、習慣等）（五）技術因素（六）行業(yè)競爭情況,第四節(jié)　微觀經濟因素分析,一、公司基本素質分析

25、（一）公司經營管理能力分析 1、管理人員及各層人員素質及能力分析 2、企業(yè)經營管理效率分析 3、公司經營理念分析（二）公司市場競爭能力分析 1、技術與產品質量條件 2、產品競爭能力、市場開拓能力和市場占有率 3、資本與規(guī)模效益,（三）公司成長性分析1、公司經營戰(zhàn)略分析2、公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析（四）公司的行業(yè)地位分析 領導行業(yè)、價格影響力、壟斷性等,二、公司

26、財務分析（一）公司主要的財務報表 1、資產負債表 資產負債表是反映企業(yè)在某一特定時點（年末或季末）財務狀況的會計報表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經濟資源（資產）、所承擔的義務（負債）和所有者對凈資產的要求權（所有者權益）。 左方：資產 右方：負債+所有者權益,2、利潤表 利潤表是反映企業(yè)一定期間（會計核算期間）生產經營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產的獲利能力。

27、 利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計期間相關的營業(yè)費用進行配比，以計算出企業(yè)一定時期的凈利潤（或凈虧損）。 3、現金流量表 現金流量表反映企業(yè)一定期間現金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現金和現金等價物的能力?，F金流量表主要分經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量三個部分。,（二）財務報表的分析方法,主要有單個年度的財務比率分析、不同時期比較分析、與同行業(yè)不同公司比較分析三種。 財務比率分析是指對本公司一個

28、財務年度內的財務報表各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內償債能力、資產管理效率、經營效率、盈利能力等情況。 對本公司不同時期的財務報表進行比較分析，可以對公司持續(xù)經營能力、財務狀況變動趨勢、盈利能力做出分析，從一個比較長的時期來動態(tài)地分析公司的狀況。 與同行業(yè)其他公司進行比較分析，可以了解公司各種指標的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。通過比較得出公司在行業(yè)中的地位。,（三）財務分析具體內容（主要財務比率）,1、公司獲

29、利能力分析 公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。是投資者、債權人、企業(yè)管理者都十分重視和關心的問題。企業(yè)盈利能力是投資者財務報表分析的核心。資產收益率 資產收益率＝（稅后利潤/平均資產總額）×100% 平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2,（2）凈資產收益率（ROE） 凈資產收益率＝（稅后利潤/（平均）凈資產）×100%,資本收益率：此概念存在很大的歧義，有人認為與凈資產收益率相同，有人

30、認為不同，即資本收益率=（稅后利潤/實收資本）×100%,（3）主營業(yè)務利潤率 主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入（不是成本）的比率。主營業(yè)務利潤率=（主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入）×100%,（1）總資產報酬率（ROA）總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額×100%總資產收益率指標存在歧義：即分子的稅前利潤還是稅后利潤的區(qū)別。,（5）普通股每股收益普通股每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）/普通

31、股總數,（4）銷售利潤率銷售利潤率=（銷售利潤（非稅后利潤）/銷售收入）×100% ＝（銷售收入－銷售成本）／銷售收入,（6）市盈率市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益,（1） 流動比率 流動比率＝流動資產/流動負債流動比率可以反映短期償債能力。它表示每單位流動負債有多少單位的流動資產作為償還保障。,（2）速動比率速動比率又稱酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力的另一項重要指標。 速動比率=速動

32、資產/流動負債 =（流動資產-存貨）/流動負債,2、公司償債能力分析A、短期償債能力分析,（3）現金流動負債比率 現金流動負債比率=（年經營現金凈流量/流動負債）×100%該指標越大表明企業(yè)經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務。也有人認為：現金流動負債比率=現金及等價物/流動負債,現金比率亦存在歧義：現金比率＝現金及其等價物/流動資產； 現金比率＝現金及其等

33、價物/流動負債,B、長期償債能力分析（1）資產負債率 資產負債率＝（負債總額/資產總額）×100%,（2）股東權益比率（所有者權益比率） 該指標反映股東權益與資產總額的比率 股東權益比率＝（股東權益總額/資產總額）×100%,（3）長期負債比率 長期負債比率=（長期負債/資產總額）×100%,（4）利息支付倍數（利息保障倍數） 利息支付倍數 ＝ 稅息前利潤/利

34、息費用,3、公司營運能力分析 是衡量公司資產運作和管理效率的財務指標。主要包括：,（1）應收賬款周轉率（周轉次數） 應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均應收賬款余額 主營業(yè)務收入凈額=主營業(yè)務收入-銷售折扣與折讓 平均應收賬款余額=（應收賬款余額年初數+應收賬款余額年末數）÷2,（2）存貨周轉率（周轉次數） 存貨周轉率=主營業(yè)務成本/平均存貨余額,（3）流動資產周轉率（周轉次數） 　流動資產

35、周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額,（4）固定資產周轉率（周轉次數） 　　固定資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均固定資產凈,（5）總資產周轉率（周轉次數） 　　總資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均資產總額,（四）公司財務分析應注意的問題,1、防止公司利用關聯交易粉飾報表或轉移利潤 會計準則規(guī)定，在企業(yè)財務和經營決策中，如果一方有能力直接或間接控制，或與他方共同控制另一方或對另一方施加重大影響，則他們之間存在關聯方關

36、系；如果兩方或多方同受一方控制，則他們之間也存在關聯方關系。關聯方之間進行的交易即為關聯交易。 根據規(guī)定，關聯交易應遵循等價、公平的原則，按照公允價值進行計價。但由于歷史和體制上的原因，我國上市公司與其母公司、集團公司之間存在千絲萬縷的關系，關聯交易已經成為上市公司進行報表粉飾或利潤轉移的常用工具。上市公司常用的關聯交易手段主要包括：資產置換、股權轉讓、托管經營、內部轉移定價、出售無形資產、甚至還有無償贈予等。例如，母公司將盈

37、利的資產置換出上市公司難以收回的貨款。,案例 贛南果業(yè)（000829）董事會2002年11月通過一資產購買方案，根據此方案，贛南果業(yè)以20790萬元收購中國新聞發(fā)展深圳公司持有的深圳天音通信發(fā)展有限公司51%的股權。天音通信帳面凈資產僅為10324萬元，但其評估值卻高達40765萬元。 出讓天音通信股權的中國新聞發(fā)展深圳公司是贛南果業(yè)的第一大股東。本次關聯交易最終被證監(jiān)會叫停。,2、注意或有事項可能掩蓋的公司潛在風險

38、 或有事項是企業(yè)由于過去的交易或事項形成的一種狀況，其結果須由未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實。常見的或有事項主要包括未決訴訟、未決仲裁、提供產品質量保證、商業(yè)承兌匯票貼現、為其他單位提供債務擔保等形成的或有事項。譬如，當企業(yè)因為侵犯了別人的專利權受到控訴時候，很可能輸掉官司而向對方支付一定金額的賠償；另一方面，如果企業(yè)在未來不一定輸掉官司，只是不排除這種可能，或者即使可能付錢，但不清楚要付多少錢的話，則只需要在附注中披

39、露。相反，對于或有資產，如可能贏得的訴訟所得賠償金額一般不披露，如果很有可能發(fā)生，則在報表附注中披露。所以投資者在閱讀財務報表時要注意其披露的或有負債的情況。,上市公司發(fā)生或有負債有以下幾個重要原因: 上市公司為關聯方借款提供擔保。由于公司融資渠道的限制，上市公司的大股東或關聯公司往往利用上市公司的擔保向銀行借款，如果在貸款到期無法償還，上市公司則需要負連帶還款責任，造成連鎖的或有負債。大量的擔保不僅給上市公司帶來了潛在的風險，而

40、且也影響了公司的正常生產經營。 產品擔保負債。此事項較易發(fā)生。尤其是對于家電類企業(yè)，由于銷售產品時做出了保修的承諾，意味著公司在將來可能支付一定的維修費用，所以必須提前提取足夠的產品擔保負債，才能降低企業(yè)未來的財務風險。,關注公司或有事項披露需注意： 公司將或有事項的披露分散在財務報告中的幾個部分，而沒有按要求在會計報表附注的或有事項一欄中集中披露； 企業(yè)沒有披露或有負債可能對公司產生的財務和經營上的影響；

41、 沒有確認或有負債。根據會計準則的要求，如果很有可能發(fā)生支付義務且金額可以計量的話，應該在“預計負債”科目確認并披露。對于那些項目滿足確定的條件，而沒有在報表中確認或有負債的公司，投資者應從謹慎性原則出發(fā)，在分析時將這部分金額在利潤中扣除。,3、防范公司業(yè)績依賴非經常項目公司所發(fā)生的交易事項可以分為兩種：一是經常發(fā)生的事項，即經常項目，如銷售商品與提供勞務等；二是不經常發(fā)生的事項，即非經常項目，如資產處置與新股申購的凍結資金的利息等

42、。經常項目所產生的收益，稱為經常性收益。非經常項目所產生的收益，稱為非經常性收益，如補貼收入、營業(yè)外收入、因會計政策變更或會計差錯而調整的利潤等。,,經常性收益是公司的核心收益，具有持續(xù)性特點，投資者可據此預測企業(yè)未來的盈利能力以及判斷企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展能力；而非經常性收益具有一次性和偶然性的特點，投資者無法通過非經常性收益來預測企業(yè)未來的發(fā)展前景，對判斷未來的投資價值意義不大。 但有些上市公司為了維持利潤，就可能通過非經常性項

43、目實現的收益來維持公司表面的繁榮。因此，將這些因非經常項目所帶來的收益從企業(yè)利潤總額中剔除，能夠較為客觀地分析和評價上市公司利潤來源的真實性，穩(wěn)定性與公司的持續(xù)經營能力。,案例 三元股份2003年凈利潤為1281.9萬元，扣除非經常性損益實際虧損2374.6萬元，在公司的非經常性損益中包含處置長期股權投資、固定資產的損益，各種形式的政府補貼，以前年度已經計提各項減值準備的轉回，處理抵債樓房的收益，資產置換損益，多計提的所得稅

44、轉回等收益。,4、重視閱讀審計報告 注冊會計師出具的審計報告，是注冊會計師根據獨立審計的要求，在完成必要的審計程序后對上市公司會計報表的合法性、公允性和會計處理方法一慣性所發(fā)表的意見，由于注冊會計師能夠接觸到上市公司的原始憑證、計帳憑證、總帳、明細帳、經濟合同等第一手資料，而且其所處的中介人的特殊地位，因此，注冊會計師出具的審計報告對投資者而言有很大的價值。 當注冊會計師與上市公司在會計報表上存在不同的意見時，通

45、常會在審計報告的意見段或說明段中進行闡述。因此，審計報告的意見段或說明段通常能給予投資者極大的幫助。養(yǎng)成閱讀審計報告的習慣，是投資者預防財務報告風險的一個重要方法。,案例 北京中燕某公司1999年年報扭虧為盈，避免了連續(xù)虧損的窘境。但是，在其審計報告中，有這樣一段說明段：“在審計過程中，我們注意到貴公司本年度實現凈利潤1656萬元，主要是貴公司本年度末將庫存商品以協(xié)議價出售，該銷售收入7445萬元，結轉成本4696萬元。”如果忽