浙江民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究——基于浙江w公司的調(diào)研【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理浙江民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究浙江民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究——基于浙江基于浙江W公司的調(diào)研公司的調(diào)研改革開放以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要組成部分。民營(yíng)企業(yè)不僅促進(jìn)了中國(guó)由短缺經(jīng)濟(jì)走向了相對(duì)的過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，增加了就業(yè)率和財(cái)政收入，改善了人民生活，還在近二十幾年，和中小企業(yè)創(chuàng)造我國(guó)約50%以上的出口交貨值，成為了支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍。但是在民營(yíng)企業(yè)不斷發(fā)展中也出現(xiàn)了不少問(wèn)題，

2、遇到了很多困難，其中融資難已在一定程度上影響了民營(yíng)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)的不合理造成了民營(yíng)企業(yè)融資難的主要因素。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題，針對(duì)前人學(xué)者們的文獻(xiàn)，綜述了以下幾方面：1民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的理論張銳（1999）在文中表示企業(yè)主要有四種融資結(jié)構(gòu)理論：（1）雙M理論，它是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利亞尼和米勒在1956年共同發(fā)表了《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》的論文提出在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。（2）激勵(lì)理論

3、，該理論認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇從而影響企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。（3）不對(duì)稱信息理論，企業(yè)經(jīng)理者比投資者更多得了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（4）控制理論。曹衛(wèi)華（2004）在文中提出國(guó)外理論界一直存在爭(zhēng)議，但以MM理論為界大體上分兩個(gè)階段：（1）早期的理論按美國(guó)大衛(wèi)的見解分凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折衷理論。（2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，它是運(yùn)用大量的數(shù)學(xué)工具進(jìn)行嚴(yán)格的推理論證，使資本結(jié)構(gòu)理論

4、成為一種科學(xué)的理論。李曉航（2006）在文中提出現(xiàn)代企業(yè)融資理論分為兩種：一個(gè)是MM定理，另一個(gè)是在MM定理后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從公司財(cái)務(wù)角度討論了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，對(duì)MM定理做出的各種修正，如平衡理論、代理成本理論等。作者還在文中提出融資定律：企業(yè)融資應(yīng)首選內(nèi)源融資，若需外源融資，應(yīng)首選舉債，然后才發(fā)行股票。裴麗娟夏涌（2007）在文中提出企業(yè)融資決策中的資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期負(fù)債資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。其中MM定理指出

5、了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而修正的MM定理認(rèn)為在考慮了公司所得稅之后，稅盾的存在將在使公司的價(jià)值隨著“負(fù)債權(quán)益”比率的提高而增加。而后又將不對(duì)稱信息引入了資本結(jié)構(gòu)2資結(jié)構(gòu)；（2）銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏小，這需要吳浩（2005）在文中提出了民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題①金融體制不完善，②缺乏有效的創(chuàng)新金融工具，③缺少金融中介機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人；（3）有價(jià)證券在資本結(jié)構(gòu)中所占比重更是微乎其微，在統(tǒng)計(jì)表明，截至2002年12月底

6、，共有151家民營(yíng)背景的上市公司，占同期我國(guó)境內(nèi)上市公司(A股)總數(shù)的1215%且部分還不是通過(guò)正常途徑上市，而是以高昂的代價(jià)購(gòu)買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市的。與股票市場(chǎng)相類似，債券市場(chǎng)也基本上未向民營(yíng)企業(yè)開放，債券發(fā)行的高門檻使民營(yíng)企業(yè)望洋興嘆。這樣三個(gè)特點(diǎn)分析了民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。趙虎任潔張菊（2005）在文中表述了對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資狀況的分析，大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是1978年至1991年，以勞動(dòng)密集型民營(yíng)企

7、業(yè)為特點(diǎn)；第二階段是1992年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)達(dá)到一個(gè)空前的高速發(fā)展。尤其是進(jìn)入90年代后，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：第一特點(diǎn)是家族式管理向制度化、科學(xué)化管理的轉(zhuǎn)變，注重建立有效的治理結(jié)構(gòu)，即“二次創(chuàng)業(yè)”概念。第二特點(diǎn)是民營(yíng)科技企業(yè)與巨資的結(jié)合。然而，同民營(yíng)企業(yè)發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是他們只占用了我國(guó)金融資源的極小部分。據(jù)有關(guān)部門的調(diào)查表明:我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資金來(lái)源中個(gè)人勞動(dòng)經(jīng)營(yíng)積累占56.3%向銀行信用社和集體借款占21%向親友籌資占13.5

8、%有近80%的經(jīng)營(yíng)者幾乎無(wú)法獲得穩(wěn)定的追加資金。金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款比例雖有逐年遞增的趨勢(shì)，但與國(guó)有企業(yè)的貸款份額相比仍然較低。融資難，已經(jīng)成為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。李曉航（2006）在文中提出了由于我國(guó)還不成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)和融資順序與西方發(fā)達(dá)國(guó)家恰恰相反，融資順序變現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。裴麗娟夏涌（2007）在文中表述了國(guó)內(nèi)外融資現(xiàn)狀，美英等西方國(guó)家的公司都嚴(yán)格

9、遵循了“融資優(yōu)資理論”，以留存收益為第一，負(fù)債融資為第二，股票融資為末位。而研究表明，我國(guó)上市公司在融資過(guò)程中呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的股權(quán)融資偏好，重外源融資，輕內(nèi)源融資。吳瑕千玉錦(2011)書中提表述了中小企業(yè)常見的股權(quán)融資方式：（1）產(chǎn)權(quán)交易融資，（2）股權(quán)出讓融資，（3）增資擴(kuò)股融資，（4）杠桿收購(gòu)融資。對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀，大體上可認(rèn)知為以內(nèi)融為主，而大多學(xué)者認(rèn)為這不利于企業(yè)發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展要壯大外融才可以有效解決融資難的問(wèn)題。2.2國(guó)外