貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑改變的國際比較研究.pdf

1、自20世紀(jì)60年代以來，隨著凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)逐步走向衰落，貨幣主義日益贏得世人的認(rèn)可，世界上越來越多的國家開始了貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，并賦予其重要的政策地位。但是，由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場結(jié)構(gòu)差別很大，世界范圍內(nèi)的貨幣供應(yīng)量結(jié)構(gòu)體系和統(tǒng)計(jì)口徑?jīng)]有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國際貨幣基金組織為了提高成員國貨幣金融統(tǒng)計(jì)對風(fēng)險的敏感性，增強(qiáng)不同國家之間主要金融指標(biāo)的可比性，曾于1997年制定并頒布了《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》(Manual On Monetary an

2、d Financial Statistics)，隨后于2000年進(jìn)行了修訂。MFSM為貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)提供了概念框架體系和基本方法，是當(dāng)今指導(dǎo)各國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的重要文件。 在MFSM的指導(dǎo)下，為了更好地加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測，更好地制定與執(zhí)行貨幣政策，如何有效地進(jìn)行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)?在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)、金融因素不斷發(fā)展與變化的形勢下，應(yīng)如何科學(xué)地對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行及時的調(diào)整?這是各國貨幣當(dāng)局長期面臨的一個現(xiàn)實(shí)問題。本文從金融創(chuàng)新的視角在對

3、貨幣的定義、廣義貨幣應(yīng)該包含的內(nèi)容以及貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性和外生性進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，對美國、英國和歐洲地區(qū)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的劃分、調(diào)整過程進(jìn)行了詳細(xì)的文獻(xiàn)研究與對比分析，基于此，選定樣本國家，分三種情形分別建立Logistic回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑改變的影響及對于我國的借鑒。全文五章各章內(nèi)容安排如下： 第一章是全文的引言。本章首先對全文研究的背景、目的和意義進(jìn)行了考查，指出：作為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重要

4、環(huán)節(jié)和中介目標(biāo)之一，貨幣供應(yīng)量歷來受到政策制定者的高度重視，而貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)則是其基礎(chǔ)工作之一，因此，本文對于貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑變化的研究有助于完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。然后是對國內(nèi)外研究文獻(xiàn)的述評，外國學(xué)者在貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基礎(chǔ)理論、具體實(shí)踐以及貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的應(yīng)用等諸多方面做了大量的研究工作：而國內(nèi)的學(xué)者和實(shí)際工作者則從90年代開始對貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的劃分進(jìn)行了廣泛討論。本章的最后對全文的研究思路和邏輯結(jié)構(gòu)進(jìn)行了介紹，以期在這里對本文的

5、框架能有一個整體的把握。 第二章是全文的理論基礎(chǔ)。本章首先就貨幣的定義展開了深入的討論，基于貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的視角，從貨幣的理論定義和貨幣的實(shí)證定義兩個方面進(jìn)行了研究，最后找到定義貨幣的影響因素。接著主要是對《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》中關(guān)于廣義貨幣所包含的內(nèi)容的一個理解和闡述，關(guān)于貨幣的統(tǒng)計(jì)定義，國際貨幣基金組織的《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》對此進(jìn)行了詳細(xì)的討論，且很具綜合性與代表性，MFSM定義的廣義貨幣有三個方面，它們是：屬于貨幣總量的

6、金融資產(chǎn)，貨幣持有部門，貨幣發(fā)行部門。最后從金融創(chuàng)新的視角出發(fā)，對貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性和外生性進(jìn)行了討論，理論界關(guān)于貨幣內(nèi)外生性一直沒能得到統(tǒng)一的結(jié)論，本文對其進(jìn)行分析的主要原因是想通過對貨幣內(nèi)外生性的一些認(rèn)識，把握金融創(chuàng)新通過影響貨幣供給的性質(zhì)而促使各國貨幣當(dāng)局改變貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的途徑。 第三章對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的改變進(jìn)行了國際比較。我們選擇美國、英國和歐洲地區(qū)作為分析的重點(diǎn)，尤其是美國。對美國自貨幣統(tǒng)計(jì)實(shí)施以來，70年代金

7、融創(chuàng)新的興起、80年代的調(diào)整以及90年代的沖擊等貨幣統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)程進(jìn)行了詳盡的分析，然后對英國和歐洲地區(qū)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整過程展開探討，最后就美國、英國和歐洲地區(qū)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分與調(diào)整過程的理論基礎(chǔ)與具體實(shí)施方案進(jìn)行了總結(jié)。各國在對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行劃分和調(diào)整時，首先考慮貨幣的理論定義，考查金融資產(chǎn)的流動性和“貨幣性”，然后將其與經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，從而作為貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的依據(jù)。 第四章是對各國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)

8、口徑改變的實(shí)證分析，主要采用的是Logistic回歸模型。通過前文分析，金融創(chuàng)新是推動各國調(diào)整貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的主要因素。本章首先就學(xué)術(shù)界對于金融創(chuàng)新和金融發(fā)展度量的討論進(jìn)行了一個簡單的梳理，最后選定“二分法”作為本文對于金融創(chuàng)新度量的方法論，選取銀行貸款占GDP比重的增長速度、股票市值占GDP比重的增長速度以及GDP的增長速度作為模型的解釋變量。在選定樣本國家的基礎(chǔ)上，從發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家和所有樣本國家三方面對模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得

9、出大致結(jié)論：應(yīng)對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行調(diào)整的概率隨著股市占GDP比重的快速增長而增大，隨著銀行貸款占GDP的比重的快速增長而減小。 第五章是全文的結(jié)束語。首先運(yùn)用實(shí)證模型對中國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的進(jìn)程進(jìn)行了驗(yàn)證，然后從研究結(jié)論、政策建議和研究展望三個方面對全文進(jìn)行了總結(jié)。得出的研究結(jié)論為：適合一國的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑在別國往往是不適用的，這也解釋了為何MFSM沒有對貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑的劃分進(jìn)行一個確定性的描述，而只是給出了一

10、個指導(dǎo)性的框架。在劃分貨幣統(tǒng)計(jì)口徑時，要首先利用貨幣的理論定義選取各種各樣的貨幣候選者，然后進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，把通過檢驗(yàn)的那些候選者視為貨幣，其他則排除在外。提出如下政策建議：繼續(xù)加強(qiáng)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑劃分的理論研究；貨幣供應(yīng)量作為一國貨幣政策制定和執(zhí)行的重要參考依據(jù)之一，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加以重視；建立與貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)相關(guān)的、較為完善的經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)測指標(biāo)體系。 本文的主要貢獻(xiàn)： 第一，以指導(dǎo)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的目的出發(fā)，對學(xué)者們

11、提出的貨幣的理論定義和貨幣的實(shí)證定義進(jìn)行了較為細(xì)致的梳理，為進(jìn)一步展開關(guān)于貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的研究提供了較好的理論指導(dǎo)。 第二，對各國貨幣統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的歷史進(jìn)行了立體的比較分析，既對各國貨幣統(tǒng)計(jì)口徑改變的過程進(jìn)行了縱向分析，同時又針對各國的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分狀況進(jìn)行了橫向比較。與以往單獨(dú)就各國現(xiàn)狀進(jìn)行簡單羅列的情況相比，本文通過立體的比較研究，從而定量把握了影響貨幣統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的根本經(jīng)濟(jì)、金融因素。 第三，運(yùn)用Logistic回