短期融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)及信用利差分析.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)也在快速成長(zhǎng)，公司債的發(fā)展也初見(jiàn)端倪。特別是2005年5月份短期融資券的推出，將貨幣市場(chǎng)利率和企業(yè)融資成本聯(lián)系起來(lái)，這對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式及企業(yè)發(fā)展都有重要影響。本文首先回顧了信用風(fēng)險(xiǎn)度量的歷史發(fā)展，分析了信用風(fēng)險(xiǎn)的各種相關(guān)理論。在吸收了國(guó)外現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)理論一KMV模型的研究成果后，并將其應(yīng)用于國(guó)內(nèi)的短期融資券的信用分析。實(shí)證分析得到，認(rèn)為KMV模型可以區(qū)分發(fā)行企

2、業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)差異，模型評(píng)價(jià)結(jié)果和信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)結(jié)果相比較，具有連續(xù)性、前瞻性等特點(diǎn)，該模型可以作為評(píng)級(jí)過(guò)程的重要參考。但KMV模型推導(dǎo)的短期信用風(fēng)險(xiǎn)利差不符合市場(chǎng)實(shí)際情況，缺乏參考價(jià)值。 本文還介紹了期限結(jié)構(gòu)模型和兩因素風(fēng)險(xiǎn)率模型，并將原兩因素風(fēng)險(xiǎn)率模型中的Vasicek模型用Ho-Lee模型代替，利用改進(jìn)后的兩因素風(fēng)險(xiǎn)率模型來(lái)刻畫(huà)短期融資券二級(jí)市場(chǎng)信用利差的波動(dòng)。在分析了同一公司不同時(shí)點(diǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)利差和同一時(shí)點(diǎn)不同公司的信