中國(guó)短期融資券發(fā)行市場(chǎng)利差實(shí)證研究.pdf

1、短期融資券在短短幾年的發(fā)展過(guò)程中，已經(jīng)成為繼國(guó)債、央票和金融債后第四大債券品種，在發(fā)行制度、利率、投資和交易市場(chǎng)范圍方面等各方面，都初步體現(xiàn)了市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制和原則，并引入真正的信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)的快速發(fā)展，為貨幣政策的市場(chǎng)化傳導(dǎo)效能積累寶貴的市場(chǎng)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。 本文首先對(duì)中國(guó)短期融資券市場(chǎng)深入分析，得出發(fā)行主體方面仍以國(guó)企為主，但民營(yíng)企業(yè)、集體企業(yè)等其他企業(yè)占比有所上升；發(fā)行利率快速上升，已逼近基準(zhǔn)貸款利率，年初年術(shù)規(guī)模縮減

2、，發(fā)行利率相對(duì)偏高，主承銷(xiāo)方面建設(shè)銀行和光大銀行承銷(xiāo)領(lǐng)先，上海銀行、中信證券等承銷(xiāo)情況仍不樂(lè)觀；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)方面以中誠(chéng)信、聯(lián)合和大公三家市場(chǎng)占有高，新世紀(jì)的市場(chǎng)地位較弱。同時(shí)指出短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)在定價(jià)市場(chǎng)化、發(fā)行主體市場(chǎng)化、發(fā)行管理市場(chǎng)化方面作出了有益的嘗試，但仍存在發(fā)行市場(chǎng)定價(jià)的市場(chǎng)化程度不足、發(fā)行主體的數(shù)量和多樣性還可以進(jìn)一步拓展等主要問(wèn)題。 然后本文分別從宏觀經(jīng)濟(jì)利差分析、信用等級(jí)利差分析、發(fā)行額度利差分析、發(fā)行期限利

3、差分析、主體性質(zhì)利差分析、主體規(guī)模利差分析、主體所處行業(yè)利差分析七個(gè)緯度深入剖析短期融資券發(fā)行市場(chǎng)利差影響因素，總體認(rèn)為2007年短期融資券發(fā)行的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，發(fā)行主體長(zhǎng)期信用等級(jí)已經(jīng)成為決定短期融資券利差的最主要因素。 在此基礎(chǔ)上，建立起短期融資券發(fā)行市場(chǎng)利差測(cè)度指標(biāo)計(jì)算體系。從宏觀經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)運(yùn)行、評(píng)級(jí)信用、微觀企業(yè)和附加指標(biāo)五個(gè)層面考察短期融資券發(fā)行市場(chǎng)利差，包含經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、同時(shí)期一年期貸款利率等總計(jì)42個(gè)指標(biāo)，

4、并對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行具體研析并給出計(jì)算公式。 最后，利用SPSS金融計(jì)量軟件利用SPSS金融計(jì)量軟件，分定性分析、主成分分析、相關(guān)性分析三步走對(duì)指標(biāo)進(jìn)行甄選，最終建立短期融資券發(fā)行利差模型，得出信用級(jí)別、同時(shí)期一年期貸款利率、企業(yè)屬性為發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行利差的主要決定因素的結(jié)論，認(rèn)為發(fā)行主體級(jí)別已經(jīng)成為決定發(fā)行利差的最重要因素，信用評(píng)級(jí)具有有價(jià)值的信息含量，較好揭示了信用風(fēng)險(xiǎn)，也反映了中國(guó)本土主要信用評(píng)級(jí)公司綜合水平已得到社會(huì)各界的認(rèn)可；