中國上市公司管理股權激勵機制實證研究.pdf

1、管理股權激勵是公司為了實現(xiàn)高層管理人員與股東利益的一致性安排，提高公司價值，通過不同的形式提供給管理人員本公司股權的激勵方式。持有企業(yè)股份使高層管理人員的利益與企業(yè)其他股東利益產(chǎn)生了某種程度的一致性，更注重公司的長期發(fā)展，是一種提升企業(yè)價值的公司治理措施。 本文從管理股權的作用原理入手，通過對國內外管理股權激勵相關理論的研究評述，分析我國現(xiàn)有管理股權激勵的現(xiàn)狀和實證分析的不足。然后通過對上海證券交易所的總體樣本的分析，指出我國上

2、市公司管理股權激勵的問題，并據(jù)此進行二次選樣，試圖得出管理股權激勵在我國的實施條件。最后總結全文，提出政策建議，并指出本文的研究缺陷。 本文共分為五個部分： 第一部分為緒論。包括問題的提出，研究的目的以及全文研究思路。指出管理股權激勵研究的迫切性，提出全文的分析結構。 第二部分為概念界定和理論綜述。首先界定本文所涉及到的主要概念，然后對國內外學者的相關理論研究和國內學者做出的關于管理股權激勵方面的實證研究進行綜述

3、，分析管理股權激勵的理論依據(jù)，總結前人實證研究存在的缺陷，并形成本文實證分析的具體思路。 第三部分是對上海證券交易所的740家上市公司樣本進行管理股權激勵的實證分析。首先通過不同的標準劃分成幾個子樣本進行描述性統(tǒng)計分析，這一分析表明我國上市公司中管理股權比例偏低，零股權現(xiàn)象非常普遍。然后通過分別對業(yè)績指標ROE(加權凈資產(chǎn)收益率)和EPS(加權每股收益)與管理股權比例，國家股比例，前10位股東持股比例進行相關性分析，得到國家股比

4、例與董事長持股比例、總經(jīng)理持股比例以及管理股權比例均呈現(xiàn)弱負相關關系?？傮w來看，業(yè)績指標與管理股權比例和國家股有極弱的正相關關系，與股權集中度有弱的正相關關系。并得出由于大多數(shù)樣本公司管理股權比例較低，導致業(yè)績指標與管理股權指標的回歸分析結果不理想。 第四部分是通過對總體樣本進行二次選樣，分析管理股權激勵的適用條件和強度。這一部分通過對37家管理股權比例比較高的公司的業(yè)績指標與管理股權比例分析得到，管理股權比例與公司業(yè)績并非簡單

5、的線形關系，而是一種三次關系，當管理股權比例比較低時，業(yè)績指標隨管理股權的增加而降低，當管理股權比例高于較低臨界點以后，公司業(yè)績指標隨著管理股權比例的增加而增加，當管理股權比例繼續(xù)增加到較高臨界點后，公司業(yè)績指標又隨著管理股權比例的增加而減少。這說明在我國實施管理股權激勵是存在一個適度的范圍的。同時，高管理股權比例的公司又具有行業(yè)和地區(qū)上的密集性，這也表明管理股權激勵的時候需要一定的經(jīng)濟條件和行業(yè)條件，不同的公司需要根據(jù)自身特點進行管