后股改時代的A股上市公司高管人員股權激勵研究.pdf

1、股權激勵是上市公司普遍采用的激勵方式，自20世紀50年代，股權激勵誕生以來，它被廣泛運用于對管理層的激勵當中。作為解決委托——代理問題的途徑之一，股權激勵巧妙地將企業(yè)所有者利益與經營者利益結合在一起，使經營者最大限度地為企業(yè)所有者努力工作。鑒于股權激勵在西方國家得到了廣泛的推行，我國在積極推廣經理人年薪的過程中，也正逐步引入股權激勵制度，許多人將之視為中國經理人激勵制度上的一次深刻革命。但在我國，股權激勵的實施起步較晚，主要是由于股權分

2、置改革前非流通與流通股之間存在“同股不同權”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象嚴重地制約了我國證券市場的發(fā)展，扭曲了證券市場的價格形成機制，也造就了中國股票市場的高投機性。 本文研究了后股改時代A股上市公司股權激勵的實施情況。文章首先從基本概念入手，厘清了與本文研究主題相關的若干概念。然后進行理論探源，主要包括委托—代理理論、人力資本理論和管理激勵理論，接下來從理論角度和實證角度進行股權激勵研究文獻綜述。理論方面的綜述，著重對國外知名學者的研究進

3、行綜述。強調股票期權激勵效應的學者都認為股票期權使得經理作用于企業(yè)業(yè)績之間的關系更加緊密。相比于工資、獎金等形式，股票期權能夠使經理更關注企業(yè)的長期目標，因為這也是他們長期利益的紐帶。實證方面的綜述，既包括國外研究，也包括國內研究，并以后者為重。國外若干學者的研究表明，企業(yè)績效隨著高管持股的增加，呈先上升后下降的趨勢：當管理層持股比例低于5％時，管理層持股的增加將提升企業(yè)價值當管理層持股高于5％時，企業(yè)價值就會隨管理層持股比例的增加而減