機構(gòu)投資者參與公司治理問題探析.pdf

1、近年來，上市公司治理問題是一個普遍關(guān)注的焦點問題，公司治理因而也成為了現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)一個重要的研究領(lǐng)域。在資本市場結(jié)構(gòu)中，機構(gòu)投資者與上市公司是兩個重要的組成部分，二者之間存在著緊密的互動關(guān)系。機構(gòu)投資者是各國資本市場的中堅力量，也是優(yōu)化公司治理的重要因素。目前我國證券市場正處于發(fā)展和變革階段，公司治理結(jié)構(gòu)不完善成為長期以來阻礙我國證券市場健康發(fā)展的頑疾。機構(gòu)投資者的發(fā)展與成熟是資本市場成熟的一個重要標志。 20世紀80年代后，西方

2、國家機構(gòu)投資者崛起，同時，歐美國家機構(gòu)投資者對待公司治理的態(tài)度發(fā)生了顯著的變化——從“用腳投票”向“用手投票”轉(zhuǎn)變，其主動參與上市公司治理以維護自身權(quán)益和獲取長期投資收益的意愿逐步顯現(xiàn)。西方學(xué)者將此稱為機構(gòu)股東積極主義的興起。機構(gòu)股東積極主義的興起和發(fā)展完善了公司的權(quán)力制衡，成為重要的治理機制。 1999年以后，我國機構(gòu)投資者在市場機制和國家政策的推動下快速發(fā)展，各類機構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模迅速增加，機構(gòu)股權(quán)集中度也明顯提高。同時，

3、機構(gòu)投資者開始對大股東的利益侵害問題以投票、公開批評等方式予以回應(yīng)，機構(gòu)投資者參與公司治理的案例不斷出現(xiàn)。由于機構(gòu)投資者能夠有效解決公司治理中中小股東監(jiān)督成本內(nèi)化和收益外化的“搭便車”問題，專業(yè)化的信息優(yōu)勢也大大降低了信息成本，所以作為外部治理的一個補充，機構(gòu)投資者主要以監(jiān)督者的身份參與公司治理。機構(gòu)投資者的介入緩解了大股東對中小股東利益的侵害，在一定程度上形成了對經(jīng)營者的有效監(jiān)督，間接促進了公司業(yè)績的提高。但從我國機構(gòu)投資者的規(guī)模、影

4、響力及參與公司治理的動機上看，機構(gòu)投資者參與公司治理整體上仍處于被動階段。隨著股權(quán)分置改革的基本完成，我國機構(gòu)投資者參與公司治理的宏觀環(huán)境正在逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變。 目前，國內(nèi)公司治理問題的研究多集中于公司的內(nèi)部治理，即使有外部治理也僅限于公司的控制權(quán)市場，對于機構(gòu)投資者參與公司治理問題沒有系統(tǒng)和專門的研究，因此本文以作為外部治理機制之一的機構(gòu)投資者為切入點，從約束我國機構(gòu)投資者主動參與公司治理的政策法規(guī)、資本市場、機構(gòu)投資者、目標公司

5、等因素出發(fā)，采用系統(tǒng)和規(guī)范研究方法進行分析，充分挖掘機構(gòu)投資者在公司治理中的重要作用，多角度地對我國公司治理問題提出建設(shè)性和針對性的意見。 本文分四章，對機構(gòu)投資者參與我國公司治理問題的研究按以下邏輯框架展開： 引言部分簡述研究背景和意義、寫作思路及研究方法。 第一章明晰了機構(gòu)投資者的概念界定、特征及分類，公司治理的概念，機構(gòu)投資者參與公司治理的發(fā)展歷程。本文將機構(gòu)投資者界定為：運用自由資金或通過各種金融工具籌集

6、資金進行投資、在被投資公司中持有較大的股份且在市場上擁有一定影響力的團體和機構(gòu)。 第二章理論及動因分析，介紹與本文相關(guān)的經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)理論，為下面的進一步分析奠定了理論基礎(chǔ)；對機構(gòu)投資者參與公司治理的動因進行剖析。 第三章對我國機構(gòu)投資者參與公司治理現(xiàn)狀考察，從積極參與和參與不足兩方面表現(xiàn)出來，著重分析了機構(gòu)投資者參與公司治理不足的原因。 第四章立足機構(gòu)投資者，有針對性和建設(shè)性的提出了完善我國目前的機構(gòu)投資者參與