18199.醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)估值的應(yīng)用研究——以市場(chǎng)法為例

1、分類(lèi)號(hào)分類(lèi)號(hào)密級(jí)密級(jí)1UDC學(xué)校代碼學(xué)校代碼1MPAcc碩士研究生學(xué)位論文醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)估值的應(yīng)用研究以市場(chǎng)法為例學(xué)院（部、所）：會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)院（部、所）：會(huì)計(jì)學(xué)院1專(zhuān)業(yè)：會(huì)計(jì)專(zhuān)碩專(zhuān)業(yè)：會(huì)計(jì)專(zhuān)碩1姓名：黃修遠(yuǎn)姓名：黃修遠(yuǎn)1導(dǎo)師：余怒濤教授導(dǎo)師：余怒濤教授1論文起止時(shí)間：2016年5月~2017年5月摘要I摘要作為并購(gòu)定價(jià)過(guò)程之中的一項(xiàng)十分重要的依據(jù)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是否合理將會(huì)對(duì)其起到關(guān)鍵性的作用。相比于原有的收益法以及資產(chǎn)基礎(chǔ)法，市場(chǎng)法展

2、現(xiàn)出較多優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，其在對(duì)企業(yè)綜合素質(zhì)加以考量的基礎(chǔ)之上反映并購(gòu)市場(chǎng)供求信息，從而得出更為全面的企業(yè)價(jià)值。但需要指出的是，市場(chǎng)法在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中存在較多限制，包括有效市場(chǎng)、信息披露透明、交易市場(chǎng)活躍等。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)日臻完善，并購(gòu)活動(dòng)愈發(fā)活躍，市場(chǎng)法的應(yīng)用基礎(chǔ)已經(jīng)具備，應(yīng)用范圍也將愈發(fā)廣泛。具體到醫(yī)藥行業(yè)，其高科技與高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了投資者對(duì)其評(píng)估結(jié)果有較高的質(zhì)量要求。由于市場(chǎng)法在實(shí)施評(píng)估之中常會(huì)伴隨較多主觀判斷，故該方法還未能較

3、好的應(yīng)用于該行業(yè)之中。提升價(jià)值乘數(shù)所具有的客觀以及科學(xué)程度，并找尋出具有更高相似度的可比公司以增強(qiáng)估值結(jié)果的公允性，是增強(qiáng)市場(chǎng)法估值認(rèn)可度的有效途徑。因此，有必要針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)深入研究與其相適應(yīng)的市場(chǎng)法估值方式。通過(guò)分析醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)案例，找尋市場(chǎng)法在估值過(guò)程中涉及的問(wèn)題，進(jìn)而得出改進(jìn)方案。結(jié)合該行業(yè)具體特征，本文試圖采取主成分分析、熵值法以及貼近度法這三種手段來(lái)對(duì)如何選取價(jià)值乘數(shù)以及可比公司加以研究并得出對(duì)策與建議。最終令市場(chǎng)法能夠更好

4、的應(yīng)用于醫(yī)藥行業(yè)之中。研究發(fā)現(xiàn)，在對(duì)經(jīng)過(guò)改進(jìn)的市場(chǎng)法估值模型加以應(yīng)用的并購(gòu)案例中所獲取到的評(píng)估結(jié)果更為真實(shí)與全面，同實(shí)際交易價(jià)格之間與更為貼合。由于醫(yī)藥行業(yè)包含化學(xué)、生物制藥、中藥制劑以及醫(yī)療商業(yè)與器械等五個(gè)子行業(yè)，在價(jià)值乘數(shù)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性分析中我們了解到，不同類(lèi)型的價(jià)值乘數(shù)對(duì)應(yīng)不同子行業(yè)，在選取過(guò)程中需考慮行業(yè)與公司兩方面因素，進(jìn)而得到最貼合的價(jià)值乘數(shù)。同時(shí)，通過(guò)熵值法和貼近原則來(lái)篩選可比公司，有助于評(píng)估機(jī)構(gòu)判別市場(chǎng)法對(duì)具體并購(gòu)案