中小企業(yè)集合債券及其風險度量和風險控制.pdf

1、中小企業(yè)融資困難一直以來都是困擾各國的世界性難題，我國也不例外。缺乏現(xiàn)代經營管理理念、規(guī)模和信用水平低下、缺少可供擔保抵押的財產是造成中小企業(yè)融資困難的主要因素。我國在解決中小企業(yè)融資難方面大膽創(chuàng)新、積極探索，“三集”（中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據、中小企業(yè)集合信托）便是我國在這個過程中的創(chuàng)新產物。中小企業(yè)集合債券是由多家中小企業(yè)聯(lián)合成起來以共同的名義對外發(fā)行債券，各家發(fā)行人在債券發(fā)行總額度中按照企業(yè)規(guī)模和融資需求各占一定比例，每

2、家企業(yè)僅負責自家額度債務本金和利息的清償義務。整個債券對外則統(tǒng)一命名，統(tǒng)一償付，并交由第三方統(tǒng)一擔保和統(tǒng)一評級。中小企業(yè)集合債券克服了單一企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨立發(fā)債的難題，降低了融資門檻。此外，通過集合發(fā)債也降低了單一企業(yè)獨立發(fā)債帶來的風險集中問題，降低了融資成本。因此，中小企業(yè)集合債券通過“捆綁發(fā)債”的創(chuàng)新，打破了傳統(tǒng)意義上大中型企業(yè)在債券發(fā)行市場上的壟斷地位，為中小企業(yè)直接債券融資開辟了新渠道。
　　然而，我國中小企業(yè)集合債

3、券在發(fā)展過程中遇到了新的難題。2012年，中小企業(yè)集合債券市場上首次出現(xiàn)了償付困難現(xiàn)象（2010中關村中小企業(yè)債發(fā)行人之一的地杰通信的債務份額最終由擔保方代付），引發(fā)了人們對中小企業(yè)集合債券安全性的質疑。本文試圖從信用風險的產生機理和信用風險的控制機制角度對中小企業(yè)集合債券進行研究，探求對中小企業(yè)集合債券信用風險內在的機理、表現(xiàn)的形式、量化的方法以及管控的機制。
　　本文第一部分對國內外中小企業(yè)集合債券及相關信用風險度量和控制文獻

4、進行綜述，了解目前學術界的研究現(xiàn)狀。第二部分介紹了我國中小企業(yè)集合債券的發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分對我國中小企業(yè)集合債券信用風險產生機理進行了描述，并介紹了中小企業(yè)集合債券信用風險度量的基本理論。第四部分探討如何利用國外已經成熟的KMV模型對我國中小企業(yè)集合債券的信用風險進行度量。第五部分，應用KMV模型并舉例實證量化分析了我國中小企業(yè)集合債券的信用風險。最后，第六部分針對我國中小企業(yè)集合債券的信用風險特征，針對性提出適合我國環(huán)境的信用風險控制