固定比例投資組合保險的有效定價研究.pdf

1、固定比例投資組合保險策略是投資者根據個人對資產報酬的要求、對風險的承受能力和投資組合價值水平的變化動態(tài)調整風險資產和無風險資產投資比例的策略，這一策略在證券投資決策中被經常使用，其指導思想是：當股市上漲時，投資組合價值也上漲，因而風險承受能力增大，投資于股票的比例也就增大；反之，當股市下跌時，投資組合凈值也下跌，因而風險承受能力減小，投資于股票的比例也就減小。
　　 我國證券市場的固定比例投資組合保險策略將投資組合分為債券資產和

2、股票資產兩部分，在動態(tài)調整時刻，股票資產與債券資產按一定的比例進行動態(tài)調整。調整的關鍵是對無風險收益放大一定倍數(即乘數M)進行股票投資。乘數M越大，投資組合在股票下跌時，投資組合價值接近保險額度的速度就越快，為了實現保本的目的，實行動態(tài)調整的頻率也就越高。在風險資產價格連續(xù)變動且能持續(xù)平衡無風險資產與風險資產的理想條件下，該投資組合保險最低收益與設置的保險額度相等。但在瞬息萬變的金融環(huán)境中，風險資產價格很難連續(xù)變動，且由于資產不能實現

3、完全自由流動和存在交易成本等原因，實現對投資組合的及時動態(tài)調整幾乎不可能，因此投資組合向下跌破保險額度的風險較大。
　　 為了減少這種風險，本文引入了一個看跌期權與風險資產形成對沖，并針對固定比例投資組合保險中看跌期權的特征，運用一個基于馬爾科夫過程的期權定價方法定價，將該定價方法與常用的蒙特卡洛定價方法進行比較，并得出該方法能夠更準確、更迅速計算出結果的結論，且在價格、gamma、vega等因素的收斂方面更有優(yōu)勢。