基于雙向學習機制不同股利政策對企業(yè)融資偏好的影響.pdf

1、資本是企業(yè)發(fā)展的持續(xù)推動力,能否利用有效的融資渠道在資本市場上順利募集到企業(yè)發(fā)展所必須的資金,成為現代公司金融的一個關鍵問題。公司股利政策同樣作為現代公司金融中的一個重要研究問題,它對公司的融資行為又將產生何種影響?
　　本文選題的意義在于,利用計算實驗方法研究當資本市場上公司和投資者都具有學習能力時,企業(yè)融資方式的選擇與證券的定價如何互相影響,達到均衡狀態(tài),在這種機制下,公司采取不同的股利政策又會對公司證券發(fā)行決策產生何種影響,

2、進而分析股利政策與融資方式選擇之間是否存在某種聯系。
　　利用計算實驗的方法來研究本課題,與其他分析方法相比,具有面向個體建模、數據充足、仿真性高等特點,實驗者可以根據具體研究問題設計仿真實驗,并且可以通過調整運行參數,來獲得不同條件下的數據,方便對比研究。本文利用遺傳算法來模擬agent的學習過程,以達到仿真模擬公司證券發(fā)行的目的。
　　本文通過構建三個具有交互學習能力的agent分別代表需要通過發(fā)行證券以進行融資的公司,

3、以及兩個競標購買公司所發(fā)行證券的外部投資者,來探討在雙向學習機制下公司采用不同的股利政策會對融資偏好(采用何種證券發(fā)行方式)產生何種影響。
　　結果說明即使在完全競爭市場中,agent的自我學習也最終會導致選擇資本結構時存在強烈的偏向性。這種偏好與可以觀察到的經驗性規(guī)律是一致的,即公司更愿意選擇債權融資方式。然而,當公司采用不同的股利政策時,表現出來的結果卻有所不同。具體來說:在公司采用剩余股利政策和固定股利支付率政策時,債券仍然