我國(guó)貨幣政策的效應(yīng)的非對(duì)稱性研究——基于不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下公眾預(yù)期變化的角度.pdf

1、貨幣政策有效性命題一直是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，隨著對(duì)這一命題的深入研究以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的不斷變化，貨幣政策有效性的非對(duì)稱性層面呈現(xiàn)了出來(lái)，其中特別引起關(guān)注的是不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)之下的非對(duì)稱性。為了弄清在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)之下我國(guó)貨幣政策效應(yīng)在非對(duì)稱性層面上的具體特性，我國(guó)學(xué)者作了大量的實(shí)證研究，雖然所使用的方法有所不同，但是得出的結(jié)論基本上顯示我國(guó)貨幣政策效應(yīng)存在非對(duì)稱性這一特性。然而對(duì)于導(dǎo)致這種非對(duì)稱性原因的忽視，以及割裂了理論模型與實(shí)證模型的聯(lián)系，

2、這些缺陷使得實(shí)證分析得出的結(jié)果存在局限性，具體體現(xiàn)在給出的政策建議缺乏依據(jù)。本文的一大創(chuàng)新便是提出了公眾預(yù)期是導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性產(chǎn)生的根本原因。為此，本文建立了附加公眾預(yù)期的貨幣政策效應(yīng)模型從理論層面上來(lái)闡述公眾預(yù)期是如何影響貨幣政策效應(yīng)的，并且還在此基礎(chǔ)之上建立了實(shí)證模型來(lái)檢驗(yàn)理論模型的正確性。遵循著這樣的一條主線，本文采用了層層推進(jìn)的方法來(lái)進(jìn)行研究。
　　 作為貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性研究的一個(gè)前提便是我國(guó)的貨幣政策是否是

3、有效的。針對(duì)這一問(wèn)題，本文在立足于傳統(tǒng)的貨幣政策效應(yīng)模型的基礎(chǔ)之上，通過(guò)運(yùn)用線性回歸得出的結(jié)論顯示我國(guó)的貨幣政策是有效的，并且在效應(yīng)大小上體現(xiàn)出的特點(diǎn)是貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)要大于產(chǎn)出效應(yīng)。
　　 由于傳統(tǒng)的貨幣政策效應(yīng)模型忽略了一些外部因素對(duì)貨幣政策效應(yīng)模型的影響，尤其是公眾預(yù)期這一重要因素的影響，使得模型過(guò)于理想化。因此，考慮到公眾預(yù)期這一變量對(duì)貨幣政策效應(yīng)可能存在的重要影響，本文建立了附加公眾預(yù)期的貨幣政策效應(yīng)模型。新的理論模

4、型顯示正是由于不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下公眾預(yù)期的不斷變化才導(dǎo)致了貨幣政策效應(yīng)出現(xiàn)非對(duì)稱性的現(xiàn)象。
　　 僅僅從理論層面來(lái)說(shuō)明公眾預(yù)期是導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生非對(duì)稱性的原因是不夠的，這還需要實(shí)證層面的支持。而首要的問(wèn)題便是我國(guó)貨幣政策是否真的存在非對(duì)稱性?；跔顟B(tài)空間模型能夠估計(jì)不可觀測(cè)變量的特性，并且采用卡爾曼濾波強(qiáng)大的重復(fù)迭代運(yùn)算能力，通過(guò)運(yùn)用不同大小的樣本數(shù)據(jù)估計(jì)得出的結(jié)果顯示:當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段時(shí)，貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)往往

5、較高;而當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)，貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)往往較低。然而在效應(yīng)值的大小層面，由于樣本期的不同，導(dǎo)致產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)的大小存在不同。本文傾向于樣本大時(shí)的結(jié)論，即貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)要大于產(chǎn)出效應(yīng)，這與文中貨幣政策有效性探討部分得出的結(jié)論基本一致，并且也符合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為貨幣政策在長(zhǎng)期內(nèi)主要影響物價(jià)水平的觀點(diǎn)。
　　 通過(guò)運(yùn)用PMI指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)、銀行家信心指數(shù)分別作為公眾預(yù)期的代理變量

6、進(jìn)行回歸分析。得出的結(jié)果顯示:PMI指數(shù)與企業(yè)家信心指數(shù)對(duì)貨幣政策效應(yīng)在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下表現(xiàn)出非對(duì)稱性的影響很相似。其對(duì)產(chǎn)出效應(yīng)的影響表現(xiàn)得十分顯著，并且為正向影響，但是對(duì)價(jià)格效應(yīng)幾乎不存在影響。消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)的影響上均呈現(xiàn)不顯著。然而銀行家信心指數(shù)對(duì)貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)均表現(xiàn)出顯著的影響，但是影響的方向卻是負(fù)向影響。而以上結(jié)果的產(chǎn)生主要是由于我國(guó)是一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，居民消費(fèi)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中占比較小以及銀行業(yè)作為貨幣政