上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利的關(guān)系研究——基于股權(quán)分置改革前后的對比.pdf

1、論文以股權(quán)分置改革為歷史契機(jī)，研究上市公司現(xiàn)金股利政策與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系以及這種關(guān)系在經(jīng)歷變革之后所發(fā)生的變化。之所以將研究視角集中在這一領(lǐng)域，主要是因?yàn)楣蓹?quán)分置改革確實(shí)對資本市場形成了劇烈的震蕩，上市公司的產(chǎn)權(quán)布局、治理結(jié)構(gòu)煥然一新，由此對現(xiàn)金股利分配水平帶來的影響也是顯而易見的，但是這種制度上的突變究竟如何被市場內(nèi)化，進(jìn)而滲透到上市公司的治理模式和財(cái)務(wù)決策中去，依然是需要深入探討的問題。
　　全文從思路上來講，主要依據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)—

2、代理問題—股利政策的邏輯聯(lián)系來展開理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，從而詳細(xì)解讀了股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利的作用機(jī)制。首先是在理論闡述的層面上搭建了這樣一個(gè)思維框架:即股權(quán)結(jié)構(gòu)如何造成了上市公司的代理問題，代理問題又如何決定了股利分配政策的取向，并將股權(quán)分置改革作為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，動(dòng)態(tài)地、階段性地描繪了這種機(jī)理的變遷。而后，為獲得經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的證據(jù)支撐，本文選取了2003以前已經(jīng)上市、歷史信息詳盡的公司作為研究樣本，以分紅水平和股權(quán)結(jié)構(gòu)多角度的衡量指標(biāo)作為被解釋和解釋

3、變量，還設(shè)置了股改虛擬變量和股權(quán)結(jié)構(gòu)的交叉項(xiàng)，共同構(gòu)建了多元線性回歸方程以驗(yàn)證前文的理論假設(shè)。
　　論文主要形成了如下研究結(jié)論:其一，股權(quán)集中程度、股權(quán)制衡程度以及控股股東的特征和性質(zhì)都會(huì)對股利政策的制定產(chǎn)生作用。其中股權(quán)越集中，公司分配的現(xiàn)金股利就越多，制衡的結(jié)構(gòu)雖然有監(jiān)督約束的功能，但是制衡結(jié)構(gòu)尚未發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)?？毓晒蓶|存在利用現(xiàn)金股利掏空上市公司的動(dòng)機(jī)，但對于持有國有股的控股股東來說，這一愿望不如持有其他性質(zhì)股份的控股股