金融創(chuàng)新效率對區(qū)域流動性風險的影響研究——基于省際面板數(shù)據(jù)的空間計量分析.pdf

1、金融的不斷創(chuàng)新讓區(qū)域經(jīng)濟逐漸一體化、區(qū)域資本流動也更加趨于自由化，同時也使得金融體系更加復雜化，帶來更多金融危機的風險源。從上世紀末的亞洲金融危機和俄羅斯盧布危機再到2007年美國次貸危機等歷次金融危機，無不體現(xiàn)著金融創(chuàng)新的弊端之處，對歷次危機的化解也都體現(xiàn)著金融創(chuàng)新的優(yōu)勝之處。這些危機也被眾多學者認為是國際資本在風險事件期間流入突然中斷所帶來的國際資本流動突然中斷型金融危機，但是沒有哪次金融危機比2007年的次貸危機更能讓人們警惕流動

2、性風險的危害了：巴塞爾委員會比以往任何時候都更加重視監(jiān)管商業(yè)銀行的流動性風險；《美國經(jīng)濟評論》（2006）刊出專版研究國際資本流動突然中斷所引發(fā)的流動性風險；各國監(jiān)管層也出臺了一系列寬松政策以吸引國際資本的流入，進而緩解國內(nèi)資本流失的危機。與此對應，國際資本流動存在突然中斷的危機，國內(nèi)資本跨區(qū)域流動同樣也可能存在突然中斷的危險（本文稱之為區(qū)域流動性風險），或者說，至少存在資本在國內(nèi)各區(qū)域流動突然減弱的風險，這一點特別是對于幅員遼闊、國內(nèi)

3、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差異明顯的國家或地區(qū)更是如此。隨著我國各省市經(jīng)濟發(fā)展競爭的日益激烈、區(qū)域金融一體化趨勢逐漸加強、區(qū)域資本流動日益便利，各省市之間的資本競爭也越趨激烈。對于任何一個省市來說，吸引國內(nèi)外資本流入本地區(qū)的努力，也比以往任何時候都更加強烈。從此角度考慮，對于幅員遼闊、區(qū)域發(fā)展差異較大的我國而言，資本在國內(nèi)各省市之間跨區(qū)域流動同樣也可能存在資本流動突然中斷的風險。然而，當前對資本跨區(qū)域流動突然中斷風險的理論與實證研究，均以國際資本跨境

4、流動風險為主，為了更好地理解我國省域資本跨區(qū)域流動所存在的潛在風險、以及金融創(chuàng)新在這種風險背后的作用，研究設計適合國內(nèi)資本跨區(qū)域流動風險的定價模型、并實證檢驗金融創(chuàng)新對這種風險的作用，對于促進我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　本文通過分析金融不穩(wěn)定假說、流動性黑洞理論與國際資本流動的危機理論，認為在一國內(nèi)部，金融創(chuàng)新也可能會讓區(qū)域資本流動存在突然中斷的風險，從而對風險區(qū)域的實體經(jīng)濟造成一定的負面沖擊。本文通過在“

5、跨期儲蓄----投資模型”（F-H模型）中引入資本跨區(qū)域流動的空間效應，給出國內(nèi)資本跨省域流動突然中斷所引發(fā)潛在風險的定價模型，并通過樣本省域2004-2014年的數(shù)據(jù)估算出各省域的流動性風險值。結(jié)果表明，該值在2010年后，總體均值呈現(xiàn)出快速上升趨勢，表明我國資本跨區(qū)域流動突然中斷型風險比以往更加嚴峻。其次，本文通過將金融業(yè)固定資產(chǎn)投資和人力資本投資作為輸入變量、將各省市地區(qū)金融產(chǎn)值作為輸出變量，利用規(guī)模報酬遞增的投入導向型DEA模型

6、估算出各省市2004-2014年每年的金融創(chuàng)新效率。結(jié)果發(fā)現(xiàn)該值在樣本期間，總體呈現(xiàn)出上升趨勢，表明我國金融創(chuàng)新總體呈現(xiàn)日益深化的趨勢。最后，本文通過構(gòu)建研究金融創(chuàng)新效率對區(qū)域流動性風險影響的非空間面板模型和空間面板模型，發(fā)現(xiàn)基于資本跨區(qū)域流動視角研究金融創(chuàng)新效率對區(qū)域流動性風險的影響，空間效應的存在是十分重要的因素，周圍省域的流動性風險及其影響因素對目標省域發(fā)生資本流動突然中斷型金融風險均具有十分顯著的溢出作用；無論是非空間面板模型、

7、還是空間面板模型的回歸結(jié)果，都表明金融創(chuàng)新效率顯著加劇了區(qū)域流動性風險的發(fā)生，這就驗證了本文的研究假設，即金融創(chuàng)新本身就可能會帶來金融風險；另外，本文控制變量的引入，證明了外商直接投資、地方政府財政支出以及中央銀行貨幣供給這些資本來源，都在一定程度上抑制了區(qū)域流動性風險的發(fā)生，這種研究結(jié)果也符合資本的需求供給理論。-本文的理論和實證研究，能夠為人們提供一個更加清晰的思路和方法來認識金融創(chuàng)新與區(qū)域流動性風險之間的關(guān)系，從而能夠在實踐中更好