基于資本市場(chǎng)有效性的金融資產(chǎn)創(chuàng)新內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、幾項(xiàng)關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的研究,以及美國(guó)2008年房地產(chǎn)抵押貸款危機(jī)產(chǎn)生的沖擊,使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已登上了學(xué)者以及政策制定者的研究的中心舞臺(tái)?；诖朔N背景和動(dòng)機(jī),本文對(duì)中國(guó)和烏干達(dá)金融資產(chǎn)狀況進(jìn)行了比較。在這項(xiàng)研究中,作者探討了金融資產(chǎn)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的效率兩者之間存在的關(guān)系。通過(guò)研究這種關(guān)系,作者考察了股票價(jià)格對(duì)證券交易及其對(duì)價(jià)格敏感程度的序列相關(guān)性。為了測(cè)試市場(chǎng)效率,作者選擇使用弱式水平效率,因?yàn)槿虼蠖鄶?shù)市場(chǎng)往往表現(xiàn)出弱式傾向。即使是最

2、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)也并非完美,因?yàn)樽C券價(jià)格并沒(méi)有真正反映市場(chǎng)信息。因此,在此基礎(chǔ)上,作者討論了烏干達(dá)和中國(guó)證券交易中的資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題。一個(gè)有效市場(chǎng)中,金融資產(chǎn)價(jià)格全面正確地反映所有可用的和相關(guān)的信息,證券價(jià)格能夠隨市場(chǎng)中最新信息即時(shí)作出調(diào)整。
　　 在所有股票投資行為中,投資者的決定主要基于兩個(gè)方面。一是回報(bào)率,二是其準(zhǔn)備投資的股票所包含的各種風(fēng)險(xiǎn)。然而現(xiàn)代證券投資市場(chǎng)交錯(cuò)復(fù)雜,相應(yīng)也要求對(duì)所投資股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和回報(bào)率的評(píng)估更為精到專業(yè),

3、由此一些評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率的模式體系應(yīng)運(yùn)而生,例如已在使用中的對(duì)若干股票風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較性預(yù)測(cè)的體系等。當(dāng)股票本身與其市場(chǎng)價(jià)值有差異時(shí),此其進(jìn)行的投資就含有隱性的風(fēng)險(xiǎn)。人們都傾向于認(rèn)為證券投資市場(chǎng)是良性可靠的(股價(jià)必然代表其實(shí)際價(jià)值),這種表面的有效性掩蓋了某些隱性難題可能導(dǎo)致的泡沫交易的無(wú)效性,并會(huì)產(chǎn)生對(duì)股票產(chǎn)品自身價(jià)值造成傷害的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
　　 通過(guò)研究證券投資的本質(zhì),此項(xiàng)研究報(bào)告專注于比較分析中國(guó)金融證券市場(chǎng)(主要是深指和滬

4、指)與烏干達(dá)證券交易市場(chǎng)的異同,發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的資金總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于烏干達(dá),兩國(guó)證券市場(chǎng)均因其內(nèi)部的大金額交易而受到?jīng)_擊和波動(dòng),尤其是中國(guó)的深市和滬市,很多個(gè)股價(jià)值已受到影響,而烏干達(dá)由于總的份額小,相應(yīng)對(duì)個(gè)股影響較小。有些公司在國(guó)內(nèi)或國(guó)外多個(gè)交易所掛牌上市,這也會(huì)引起股價(jià)的波動(dòng)并給股票市場(chǎng)內(nèi)在和外在風(fēng)險(xiǎn)的滋生提供了便利條件。本研究報(bào)告也分析了金融證券價(jià)格與其他因素例如掛牌上士,交易分額,股市資本總額等之間的相互作用與關(guān)聯(lián),。對(duì)以上各因素

5、之關(guān)系的比較分析亦是此文之價(jià)值所在。
　　 因此,本研究提出了一些創(chuàng)新的方法來(lái)處理市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)效率。但是必須指出,很大程度上由于其創(chuàng)新性,風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)變量,只能盡可能降低,降低的水平因投資者而異。但是這項(xiàng)研究仍然提出三項(xiàng)主要發(fā)現(xiàn)；
　　 Ⅰ)每一個(gè)市場(chǎng)的主要目標(biāo)都是要成為有效率的市場(chǎng),但由于部分投資行為利用可乘之機(jī)以期領(lǐng)先市場(chǎng),從而影響市場(chǎng)效率的達(dá)成。以此方式贏得市場(chǎng)收益的投資方,由于其業(yè)務(wù)性質(zhì)的投機(jī)性,可稱為噪音投資者。

6、因此,通過(guò)這項(xiàng)研究,研究人員發(fā)現(xiàn),一個(gè)高效率的市場(chǎng)需要有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)衡量風(fēng)險(xiǎn)。這將確保市場(chǎng)上的所有金融資產(chǎn)能夠?qū)菇?jīng)濟(jì)泡沫。
　　 Ⅱ)由于噪聲交易者和投機(jī)商的存在,市場(chǎng)波動(dòng)是當(dāng)今市場(chǎng)上常見(jiàn)的現(xiàn)象之一。這種波動(dòng)導(dǎo)致了投資組合品種的風(fēng)險(xiǎn)分析。但是本文揭示,隨著更多的商家進(jìn)入市場(chǎng),在市場(chǎng)上必然有會(huì)有不穩(wěn)定和不明朗因素?；诖?本研究通過(guò)自創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)分析模版,分析資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)。這一創(chuàng)新可以使政策制定者關(guān)注滋生風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略投資資產(chǎn)。

7、但要注意,這種創(chuàng)新是建立在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)原則之上的。通過(guò)這個(gè)創(chuàng)新方法的實(shí)施,政策制定者可以監(jiān)視和維護(hù)金融資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性。
　　 Ⅲ)由于投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)變量,它不能被完全消除只能減少為投資者可接受的水平。本文揭示出風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)變量的必然性及其對(duì)在市場(chǎng)上處于不同位置的商家的市場(chǎng)回報(bào)的影響。基于以上背景,作者認(rèn)為需要建立刺激型共同基金對(duì)可能蔓延的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩沖。這種共同基金也將用于穩(wěn)定金融資產(chǎn)價(jià)格以保護(hù)和保障投資者利益,并保證投資