基于資本市場有效性的金融資產創(chuàng)新內在風險研究.pdf

1、幾項關于金融風險管理領域的研究,以及美國2008年房地產抵押貸款危機產生的沖擊,使財務風險管理已登上了學者以及政策制定者的研究的中心舞臺。基于此種背景和動機,本文對中國和烏干達金融資產狀況進行了比較。在這項研究中,作者探討了金融資產創(chuàng)新和資本市場的效率兩者之間存在的關系。通過研究這種關系,作者考察了股票價格對證券交易及其對價格敏感程度的序列相關性。為了測試市場效率,作者選擇使用弱式水平效率,因為全球大多數(shù)市場往往表現(xiàn)出弱式傾向。即使是最

2、發(fā)達的市場也并非完美,因為證券價格并沒有真正反映市場信息。因此,在此基礎上,作者討論了烏干達和中國證券交易中的資產定價問題。一個有效市場中,金融資產價格全面正確地反映所有可用的和相關的信息,證券價格能夠隨市場中最新信息即時作出調整。
　　 在所有股票投資行為中,投資者的決定主要基于兩個方面。一是回報率,二是其準備投資的股票所包含的各種風險。然而現(xiàn)代證券投資市場交錯復雜,相應也要求對所投資股票的風險系數(shù)和回報率的評估更為精到專業(yè),

3、由此一些評估投資風險和回報率的模式體系應運而生,例如已在使用中的對若干股票風險進行比較性預測的體系等。當股票本身與其市場價值有差異時,此其進行的投資就含有隱性的風險。人們都傾向于認為證券投資市場是良性可靠的(股價必然代表其實際價值),這種表面的有效性掩蓋了某些隱性難題可能導致的泡沫交易的無效性,并會產生對股票產品自身價值造成傷害的風險利潤。
　　 通過研究證券投資的本質,此項研究報告專注于比較分析中國金融證券市場(主要是深指和滬

4、指)與烏干達證券交易市場的異同,發(fā)現(xiàn)中國證券市場的資金總額遠遠大于烏干達,兩國證券市場均因其內部的大金額交易而受到沖擊和波動,尤其是中國的深市和滬市,很多個股價值已受到影響,而烏干達由于總的份額小,相應對個股影響較小。有些公司在國內或國外多個交易所掛牌上市,這也會引起股價的波動并給股票市場內在和外在風險的滋生提供了便利條件。本研究報告也分析了金融證券價格與其他因素例如掛牌上士,交易分額,股市資本總額等之間的相互作用與關聯(lián),。對以上各因素

5、之關系的比較分析亦是此文之價值所在。
　　 因此,本研究提出了一些創(chuàng)新的方法來處理市場,實現(xiàn)效率。但是必須指出,很大程度上由于其創(chuàng)新性,風險作為一個變量,只能盡可能降低,降低的水平因投資者而異。但是這項研究仍然提出三項主要發(fā)現(xiàn)；
　　 Ⅰ)每一個市場的主要目標都是要成為有效率的市場,但由于部分投資行為利用可乘之機以期領先市場,從而影響市場效率的達成。以此方式贏得市場收益的投資方,由于其業(yè)務性質的投機性,可稱為噪音投資者。

6、因此,通過這項研究,研究人員發(fā)現(xiàn),一個高效率的市場需要有相應的標準衡量風險。這將確保市場上的所有金融資產能夠對抗經濟泡沫。
　　 Ⅱ)由于噪聲交易者和投機商的存在,市場波動是當今市場上常見的現(xiàn)象之一。這種波動導致了投資組合品種的風險分析。但是本文揭示,隨著更多的商家進入市場,在市場上必然有會有不穩(wěn)定和不明朗因素?；诖?本研究通過自創(chuàng)風險分析模版,分析資產風險并對資產進行分類。這一創(chuàng)新可以使政策制定者關注滋生風險的戰(zhàn)略投資資產。

7、但要注意,這種創(chuàng)新是建立在風險價值(VaR)原則之上的。通過這個創(chuàng)新方法的實施,政策制定者可以監(jiān)視和維護金融資產價格的穩(wěn)定性。
　　 Ⅲ)由于投資風險是一個變量,它不能被完全消除只能減少為投資者可接受的水平。本文揭示出風險作為一個變量的必然性及其對在市場上處于不同位置的商家的市場回報的影響?；谝陨媳尘?作者認為需要建立刺激型共同基金對可能蔓延的風險進行緩沖。這種共同基金也將用于穩(wěn)定金融資產價格以保護和保障投資者利益,并保證投資