上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調節(jié)效應.pdf

1、上市公司融資超募、非效率投資和公司治理的調節(jié)效應重慶大學碩士學位論文（學術學位）學生姓名：廖芯誼指導教師：曹國華教授專業(yè)：應用經濟學學科門類：經濟學重慶大學經濟與工商管理學院二O一七年五月重慶大學碩士學位論文中文摘要I摘要融資超募是指企業(yè)發(fā)行股票籌集資金時，實際籌得的資金數(shù)目大于招股說明書中計劃融資數(shù)額的現(xiàn)象。超募現(xiàn)象從根本上講，是因發(fā)行制度市場化改革尚未完善，IPO市場化定價機制尚未生效而導致的。另外，發(fā)行人、保薦人和承銷商的推動以及

2、過熱的市場投機氛圍從一定程度上也推動了融資超募。20102012三年間在我國A股上市的768家企業(yè)中有725家都存在融資超募情況，超募率最大值達到7.38倍。大量的社會閑置資本以超募資金的形式流入少部分上市企業(yè)中，不僅會影響市場資源配置的職能，還會降低企業(yè)投資效率，損害投資者利益。本文將2010年到2012年間在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的768家企業(yè)選作研究對象，借用Ridson模型度量上述企業(yè)在上市后兩年內的非效率投資水平，按照隨機誤

3、差項的正負性將總樣本劃分為投資不足組和過度投資組，分別構建回歸方程檢驗過度投資和投資不足與融資超募間的相關關系。研究結果表明，超募率與投資不足無顯著相關關系，而與過度投資表現(xiàn)出顯著的正相關關系，即超募現(xiàn)象越嚴重，過度投資的程度越深。進一步地，我們采用主成分分析的方式確定了公司治理的替代變量，探討了公司治理對過度投資超募率敏感性的影響。實證結果顯示，良好的公司治理的確能夠約束管理層，緩解由融資超募帶來的過度投資。最后，根據(jù)研究結論，為了緩