獨立董事與公司業(yè)績——基于董事個人效應的研究.pdf

1、自獨立董事制度引入中國以來，其有效性一直是公司治理領域研究的重點問題，而目前關于獨立董事與公司業(yè)績之間的關系并沒有得到統(tǒng)一的結論。這些研究多從可觀測的公司和董事特征方面進行探究，但忽略了不可觀測的公司和董事特征對研究結果的影響，從而產(chǎn)生遺漏變量和內(nèi)生性等問題。基于上述原因，本文運用AKM模型，在考慮不可觀測的獨立董事個體特征基礎上，研究獨立董事與公司業(yè)績之間的關系。
　　本文以中國滬深兩市A股上市公司2008-2015年度的數(shù)據(jù)為

2、樣本，采用AKM模型，利用兼任和跳槽的獨立董事在不同公司任職形成的連通樣本，可以區(qū)分并度量公司業(yè)績中不可觀測的公司固定效應和董事固定效應。首先將控制公司固定效應、不控制董事固定效應的數(shù)據(jù)與同時控制公司固定效應和董事固定效應的數(shù)據(jù)進行對比，驗證是否會因為獨立董事不可觀測的個人效應的存在而對公司業(yè)績產(chǎn)生不同影響;然后探討了同時控制公司固定效應和董事固定效應后，獨立董事可觀測的個人效應對公司業(yè)績的影響，主要從獨立董事的專業(yè)背景進行研究，包括學

3、者背景、法律背景和財務背景;最后進一步研究了獨立董事不可觀測的個人效應，利用分位數(shù)回歸觀察在不同分位數(shù)下不可觀測的個人效應的分布情況，驗證獨立董事及其不可觀測的個人效應之間的關系，可以發(fā)現(xiàn)上市公司在獨立董事選聘過程中的偏好。
　　實證研究發(fā)現(xiàn):(1)在控制了公司固定效應，沒有控制董事固定效應時，獨立董事與公司業(yè)績沒有顯著關系。而當控制了公司和董事固定效應時，獨立董事的存在不利于公司業(yè)績的提高;(2)當獨立董事具有學者背景、法律背景