股權(quán)集中度、公司業(yè)績與現(xiàn)金股利——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、依據(jù)現(xiàn)代股利政策理論，國外成熟資本市場上市公司的股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利分配是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。以美國為代表，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對較為分散的國家，成熟的資本市場和完善的激勵(lì)懲罰措施使職業(yè)經(jīng)理人傾向于較多分配現(xiàn)金股利;而以德國、日本為代表，上市公司股權(quán)高度集中的國家，大股東注重企業(yè)長期發(fā)展，無動(dòng)力與壓力迎合小股東，表現(xiàn)為較低的現(xiàn)金股利分配水平。基于代理理論，在我國創(chuàng)業(yè)板市場不成熟和上市公司股權(quán)集中度高的特殊背景下，現(xiàn)金股利分配成為大股東意志

2、的體現(xiàn)，演變?yōu)榇蠊蓶|對小股東利益進(jìn)行侵害的工具，出現(xiàn)了分與不分都會(huì)損害小股東利益的尷尬局面，即“現(xiàn)金股利悖論”。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司業(yè)績與股權(quán)集中度和現(xiàn)金股利分配均有著密切關(guān)系。股權(quán)集中度高，大股東掌握經(jīng)營權(quán)，對企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作以及未來發(fā)展更為清晰，大股東的決策實(shí)施，一定程度上反映了公司業(yè)績的未來發(fā)展。同時(shí)，公司的股利分配來源于企業(yè)當(dāng)期盈余，業(yè)績越好的企業(yè)盈余越多，為公司發(fā)放現(xiàn)金股利提供了充足保障，公司更有條件或更傾向于制定高額的股

3、利分配政策。因此，本文將根據(jù)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，加入公司業(yè)績影響因素，研究股權(quán)集中度和公司業(yè)績共同對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金股利的影響。
　　本研究從現(xiàn)金股利分配傾向與分配力度兩個(gè)方面考察現(xiàn)金股利，股權(quán)集中度采用前五大股東持股比例，公司業(yè)績采用凈資產(chǎn)收益率，同時(shí)加入顯著影響上市公司現(xiàn)金股利分配的控制變量。選取在2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板成立至2013年12月31日之間上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，依據(jù)理論分析和研究假說分別進(jìn)行二