社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)、企業(yè)投資與企業(yè)價(jià)值——基于中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、我國社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率長期以來居高不下，在建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，對激發(fā)企業(yè)活力和提高企業(yè)競爭力的不利影響日益顯現(xiàn)，減費(fèi)降稅成為了深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。根據(jù)我國現(xiàn)行的社會(huì)保險(xiǎn)制度，企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率接近30％，高于世界上大多數(shù)國家企業(yè)的繳費(fèi)水平，提升了我國企業(yè)的經(jīng)營成本，侵蝕了其現(xiàn)金流，影響微觀主體經(jīng)濟(jì)活力的發(fā)揮，從而不利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和競爭，為此，我國政府在2015年推出了階段性降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的改革意見，并試圖擇機(jī)進(jìn)一步降低企

2、業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)。值得注意的是，對于社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，以及社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)影響企業(yè)價(jià)值的途徑仍鮮有研究。
　　基于此，本文在參考現(xiàn)有社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)研究的前提下，借鑒企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)投資和企業(yè)價(jià)值等方面的研究結(jié)論，對社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)與企業(yè)投資和企業(yè)價(jià)值三者間的內(nèi)在邏輯關(guān)系進(jìn)行了深入研究與探索。本文首先在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析了投資與企業(yè)價(jià)值相關(guān)理論，然后，利用國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫，選取了2007至2014年我

3、國滬深兩市上市的A股主板制造業(yè)上市公司樣本共計(jì)3051個(gè)，構(gòu)建了由企業(yè)價(jià)值方程、企業(yè)新增投資方程和企業(yè)實(shí)際社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率方程組成的聯(lián)立方程模型，并借助三階段最小二乘法(3SLS)進(jìn)行回歸分析。最后根據(jù)分析結(jié)論提出相關(guān)政策建議。研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率與企業(yè)新增投資之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系，實(shí)際社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率提高會(huì)使企業(yè)新增投資減少，而企業(yè)新增投資與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著正向關(guān)系，新增投資減少會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值降低。具體而言，實(shí)際繳費(fèi)率每提高

4、1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資現(xiàn)金支出減少約4094萬元，市場價(jià)值降低約18614萬元。證明了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率過高會(huì)抑制企業(yè)新增投資并最終導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。同時(shí)，本文針對企業(yè)的所有制差異和地區(qū)差異進(jìn)行了進(jìn)一步研究，發(fā)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率對民營企業(yè)市場價(jià)值的影響程度高于國有企業(yè)，對高繳費(fèi)率水平地區(qū)的企業(yè)的市場價(jià)值影響程度高于低繳費(fèi)率水平地區(qū)企業(yè)。
　　基于上述結(jié)論，本文認(rèn)為有必要繼續(xù)推動(dòng)逐步或分階段降低企業(yè)整體社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率，激勵(lì)企業(yè)尤其是民

5、營企業(yè)投資活動(dòng)，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，激發(fā)企業(yè)的活力和價(jià)值創(chuàng)造能力，強(qiáng)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時(shí)，社會(huì)保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)方面，應(yīng)注重不同所有制和不同地區(qū)的企業(yè)的繳費(fèi)能力的差異性，根據(jù)其實(shí)際負(fù)擔(dān)能力差異化制定社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)率政策，切實(shí)降低企業(yè)的社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)的步伐。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:內(nèi)容上首次對社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)如何影響企業(yè)價(jià)值及其作用路徑進(jìn)行了直接研究，豐富了社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)對微觀經(jīng)濟(jì)主體影響的