股權激勵與企業(yè)風險承擔間關系研究——基于CEO權力視角.pdf

1、企業(yè)風險承擔對企業(yè)的價值具有重要影響，作為企業(yè)主要決策者，CEO風險承擔傾向很大程度上決定了企業(yè)對風險項目的選擇。然而現代企業(yè)經營權與所有權分離下，股東與CEO之間利益沖突在對企業(yè)風險接受能力中也有體現，具有風險規(guī)避傾向的CEO對企業(yè)風險接受程度更低。股權激勵通過賦予CEO一定剩余索取權，緩解CEO與股東之間利益沖突，提高CEO風險承擔意愿。但國內外學者提出管理者薪酬激勵背后可能有權力尋租行為。作為理性經濟人，當具有風險規(guī)避意識的CEO

2、擁有實現其意愿的權力時，股權激勵還能發(fā)揮預定激勵作用嗎？
　　本文使用2008-2014年上市公司非均衡面板數據，通過面板回歸分析方法，主要考察了在CEO權力影響下，股權激勵與企業(yè)風險承擔水平之間關系。研究結果顯示，在全樣本條件下CEO股權激勵與企業(yè)未來期間風險承擔水平顯著正相關，表明我國股權激勵發(fā)揮了長期激勵作用，實施股權激勵有利于企業(yè)長期發(fā)展。進一步將CEO權力納入股權激勵效應研究框架，最終發(fā)現CEO權力會弱化股權激勵對企業(yè)風

3、險承擔的提升效果，即隨著CEO權力增大，股權激勵與企業(yè)風險承擔之間的正相關關系會被減弱。同時，考慮到CEO權力受到內外部治理水平共同影響，本文依照樣本企業(yè)所在行業(yè)的競爭性高低進行分組檢驗，發(fā)現在企業(yè)面臨行業(yè)競爭性較低組，CEO權力顯著弱化股權激勵效應，而在高競爭組中則無顯著影響。這也表示在減輕企業(yè)代理問題中需要企業(yè)內外部治理因素雙向配合。本文的主要貢獻在于:通過構建股權激勵影響企業(yè)價值行為路徑，并在股權激勵效應框架中納入CEO權力因素，