管理者權力、股權激勵與公司績效.pdf

1、股權激勵，是一種基于最優(yōu)契約理論能夠使委托代理問題得以有效緩解的機制，它將高層管理者利益與股東財富關聯(lián)在一起，促使激勵對象遵循企業(yè)價值至上原則自覺的減少或摒棄自利行為，從而做出對公司有利的經營決策。但是金融震蕩時期，與經濟低迷且業(yè)績下滑等形成鮮明對比的是，公司內部出現(xiàn)了“天價薪酬”等異常現(xiàn)象，這引發(fā)了國內外學者對最優(yōu)契約理論框架下股權激勵機制有效性問題的重新審視。因此，在我國資本市場和經理人市場均不成熟的環(huán)境下，基于管理權力理論，分析管

2、理者權力對股權激勵與公司績效關系的抑制作用是一個嶄新的視角，對于股權激勵制度的完善具有重要意義。
　　通過閱讀與激勵效應相關的文獻，發(fā)現(xiàn)造成以往研究結果并不統(tǒng)一的原因可能是變量的定義和度量較不準確。因此，筆者在借鑒許多學者探究成果的基礎上，從不同視角選取了11個指標并運用因子分析法對管理者權力變量進行較為全面的度量，對于股權激勵則是選用總經理被授予激勵數(shù)量占總股本的比例測量，并且同時采用市場指標和財務指標全面的衡量公司績效。基于以

3、上對變量較全面且準確的定義，可以確保實證結果更為可靠。另外，為了深入分析管理者權力對股權激勵與公司績效關系的抑制效應，本文基于多元層級回歸方法，較為新穎的采用調節(jié)效應分析模型對其進行檢驗。經過細致的實證分析工作，最終研究發(fā)現(xiàn)：股權激勵與公司績效呈顯著的正相關性，即最優(yōu)契約論框架下股權激勵機制能夠在我國起到對公司績效應有的正向激勵效果；總經理權力對業(yè)績水平的影響則表現(xiàn)為負方向，但上述影響卻不顯著，說明我國的市場監(jiān)管和公司內部治理結構都在不

4、斷完善，并非所有管理者權力較大的公司高層管理者均會發(fā)生利用其職權謀取私利的行為；基于管理權力理論，進一步研究發(fā)現(xiàn)，管理者權力這一變量對股權激勵強度與公司績效之間的關系具有顯著的負向調節(jié)作用，即管理者權力對股權激勵制度的實施效果具有顯著抑制作用，管理者綜合權力越大，對董事會做出決策時的影響能力也越大，使得董事會設計激勵契約的目標不再是股東價值最大化，高層管理者有可能忽視對公司績效的損害而發(fā)生攫取租金、謀取私利的自利行為，導致股權激勵機制的