我國上市公司股權(quán)激勵計劃市場效應(yīng)的實證研究.pdf

1、委托代理問題是現(xiàn)代企業(yè)管理運營中面臨的主要問題，表現(xiàn)為公司管理者與所有者利益不一致而造成的公司效率低下等。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，公司通常使用股權(quán)激勵計劃來解決委托代理問題。股權(quán)激勵計劃在于賦予管理者成為本公司股東的權(quán)利。這使得管理者與所有者利益趨向一致。股權(quán)激勵計劃一經(jīng)推出，便受到市場的歡迎。我國上市公司在上世紀(jì)90年代初期開始探索實施股權(quán)激勵計劃。2006年股權(quán)分置改革之后，股權(quán)激勵計劃才真正意義上開始發(fā)揮作用，股權(quán)激勵計劃在我國也迎來高

2、速發(fā)展期。
　　本文利用2006年至2015年共10年間我國870家上市公司推出的1198例股權(quán)激勵計劃數(shù)據(jù)，采用事件研究法，實證分析上市公司股權(quán)激勵計劃的發(fā)布是否會帶來短期市場效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵計劃發(fā)布當(dāng)日，公司股價存在顯著的上漲趨勢，平均會產(chǎn)生1.4％的超額收益，超額收益短期內(nèi)會趨向回落。這說明上市公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃確實會給股價帶來正向的市場效應(yīng)，但持續(xù)時間不長。文章進一步分析了股權(quán)激勵計劃不同細(xì)節(jié)給公司股價帶來的不同

3、影響。研究發(fā)現(xiàn)，與限制性股票相比，股票期權(quán)形式的股權(quán)激勵計劃發(fā)布會產(chǎn)生更高的超額收益率;相較于小規(guī)模公司，較大規(guī)模公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃會產(chǎn)生更高的累計超額收益;一般來看，股權(quán)激勵比例越高，計劃發(fā)布后股票也會有更好的市場表現(xiàn)。
　　為了探究公告發(fā)布帶來的市場效應(yīng)背后是否會有業(yè)績支持，文章建立回歸模型，研究公司業(yè)績指標(biāo)ROE與股權(quán)激勵比例EIR之間的關(guān)系?；貧w發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵計劃與公司業(yè)績之間呈正相關(guān)關(guān)系，但并不顯著。因此本文沒有發(fā)現(xiàn)我