我國(guó)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”基金績(jī)效比較研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的封閉式基金投資者飽受深幅折價(jià)的困擾.“封轉(zhuǎn)開(kāi)”作為國(guó)際上普遍接受的解決封閉式基金折價(jià)問(wèn)題的途徑，曾經(jīng)被我國(guó)封閉式基金投資者以及基金管理公司、監(jiān)管層和學(xué)者們廣泛討論過(guò)，然而一直沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)。2006年11月起，我國(guó)的封閉式基金陸續(xù)到期。投資者等待多年的機(jī)會(huì)終于到來(lái)。2006年7月14日，基金興業(yè)，即我國(guó)第一只到期的封閉式基金的轉(zhuǎn)型方案獲得持有人大會(huì)的高票通過(guò)，從而拉開(kāi)了我國(guó)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”的序幕.到2008年6月30日為止，共有

2、23只封閉式基金到期，并全部選擇了“封轉(zhuǎn)開(kāi)”.
　　 “封轉(zhuǎn)開(kāi)”并不是封閉式基金到期后的唯一出路，它的實(shí)現(xiàn)是投資者、基金管理公司和監(jiān)管層三方相互博弈的結(jié)果.通過(guò)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”，長(zhǎng)期飽受折價(jià)困擾的投資者消除了所持有的基金資產(chǎn)的折價(jià)問(wèn)題，并獲得了短期收益；基金管理公司通過(guò)合理的轉(zhuǎn)型方案避免了轉(zhuǎn)型后大規(guī)模贖回的發(fā)生，增加了管理費(fèi)收入和市場(chǎng)份額；而基金到期后能夠平穩(wěn)過(guò)渡也是監(jiān)管層所樂(lè)見(jiàn)的.于是，在2006年開(kāi)始的空前高漲的證券市場(chǎng)行情下，“

3、封轉(zhuǎn)開(kāi)”得以順利實(shí)施.
　　 然而，通過(guò)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”，在解決了折價(jià)問(wèn)題的同時(shí)，本來(lái)就已停滯不前的封閉式基金的發(fā)展甚至出現(xiàn)了規(guī)模上和數(shù)量上的倒退。這一趨勢(shì)為證券市場(chǎng)埋下了隱患。本文比較了轉(zhuǎn)型后的封閉式基金與同期的未轉(zhuǎn)型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金后，基金的盈利能力有所下降，并采取保守的、緊跟大盤波動(dòng)的投資策略.在證券市場(chǎng)進(jìn)入下跌行情時(shí)，開(kāi)放式基金可能會(huì)推波助瀾，而不能像封閉式基金那樣起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用.
　　 因此，