中國證券投資基金價值投資的實證研究.pdf

1、在美國等發(fā)達的金融市場上，證券投資基金的規(guī)模往往可以與銀行業(yè)分庭抗禮，如果加上快速成長的廣義的資產(chǎn)管理行業(yè)，整個行業(yè)對于金融市場的影響更加引人矚目。而在中國，盡管證券投資基金業(yè)已經(jīng)取得了長足的進步，但是與中國巨大的銀行業(yè)規(guī)模相比，只能說還處于一個破繭而出的起步階段。 證券投資基金作為最重要的機構(gòu)投資者之一，在資本市場上的地位也越來越重要。他們的投資理念、個股選擇都必將對證券市場產(chǎn)生一定的影響，其所倡導堅持的價值投資策略被認為是未

2、來證券市場的主導投資策略。中國證券投資基金的價值投資是本文探究的主題。 論文遵循定性分析與定量研究相結(jié)合的研究方法，綜合運用現(xiàn)代金融經(jīng)濟學的有關(guān)理論，對中國證券投資基金的價值投資進行系統(tǒng)而有深度的研究。除0章和5章分別屬于介紹和總結(jié)性的內(nèi)容外，主體內(nèi)容由4章構(gòu)成，分別從價值投資的理論基礎、可行性分析、應用性研究、原因分析和對策建議等方面展開。 論文的主要結(jié)論為： (1)與世界上其他各國股票市場一樣，價值投資策略在

3、中國股票市場具有可行性。相對于成長投資策略和大盤指數(shù)，基于價值投資策略選股標準的投資組合能夠獲得較高的年度超額收益。 (2)中國的證券投資基金并沒有遵循真正意義上的價值投資理念。顯著的表現(xiàn)之一在于基金持股比例FHR與凈市率BP呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，這與國外傳統(tǒng)的價值投資理念大相徑庭。 (3)論文從內(nèi)部因素和外部因素兩個角度來分析了中國證券投資基金在實際投資過程中沒有真正堅持價值投資理念的原因，內(nèi)部因素是決定基金投資行為的

4、主導因素，包括基金管理公司內(nèi)部的績效評價、收入機制、治理機制等方面。外部因素包括證券市場的制度和產(chǎn)品體系、上市公司的質(zhì)量、中小投資者的投資理念以及政策監(jiān)管等方面。 (4)論文提出了幾點完善基金價值投資行為的對策建議，包括改進基金績效評價體系、優(yōu)化基金管理收入結(jié)構(gòu)、建立穩(wěn)定的基金治理體系、完善證券市場制度體系、加快提高上市公司質(zhì)量步伐、推進投資者投資理念教育以及加強市場化的基金監(jiān)管等。 本文的創(chuàng)新在于： (1)采用

5、價值投資可行性的相關(guān)理論對中國證券市場進行實證檢驗 目前國內(nèi)對于價值投資可行性的研究多限于簡單的理論描述，定量的實證檢驗并不多見。本文采用定性和定量相結(jié)合的方法，從理論和實證兩個方面進行論證，發(fā)現(xiàn)價值投資策略在中國是有效的。 (2)采用價值投資實證方法對中國證券投資基金投資行為進行檢驗 證券投資基金被認為是價值投資理念的倡導者和執(zhí)行者，但是他們是否真正遵循了價值投資策略，卻少有實證的研究。本文通過價值投資的實證方

6、法對過去六年證券投資基金的價值投資行為進行檢驗，發(fā)現(xiàn)倡導價值投資理念的證券投資基金并沒有真正遵循價值投資的理念。 (3)從內(nèi)部和外部兩個方面來剖析中國證券投資基金證券投資行為的原因并提出對策建議 目前對于證券投資基金執(zhí)行價值投資策略的建議多從證券市場、個人投資者、政府政策等方面來論述，論文認為影響基金投資的外部因素確實存在，但是真正起主導基金投資行為的因素還是來自證券投資基金本身，這些因素包括基金的績效評價、收入機制以及