股權(quán)分置改革與公司治理績效研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、我國證券市場是改革開放的標志性產(chǎn)物之一,它起初是為中國特色社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)進行探索而設(shè)立的,因而設(shè)立時帶有“試驗田”的性質(zhì),股權(quán)分置即是指在這一特殊歷史條件下形成的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中“兩種不同性質(zhì)股票”之間的差異,即非流通的國有、法人股,以及可流通的社會公眾股,出于股權(quán)“流動性”方面的人為限制,造成了兩類不同股份之間“不同股、不同價、不同權(quán)”的現(xiàn)象。股權(quán)分置衍生出了我國證券市場中不同股份之間不同的市場制度、結(jié)構(gòu)與交易習(xí)慣的“二元化”

2、割裂的市場。由認識差異以及試點進程中的謹慎抉擇、人為割裂所造成的股權(quán)分置問題自產(chǎn)生以來,就一直成為困擾我國證券市場健康發(fā)展的深層次原因之一。慶幸的是,20059:4月,中國證監(jiān)會宣布正式啟動解決股權(quán)分置問題的試點工作,時至今日,已近四年,股改后公司治理績效有無改善,股改與公司治理績效有著怎樣的相關(guān)關(guān)系,都為本文提供了研究主題。 首先,在本文研究過程中,參閱了大量的國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)股權(quán)分置改革與公司治理績效的文獻資料,采用了理論與實

3、踐相結(jié)合、實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合的研究方法。首先,借鑒了國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的相關(guān)研究,在此基礎(chǔ)上,運用了行為科學(xué)、委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、現(xiàn)代企業(yè)理論與所有權(quán)結(jié)構(gòu)理論、激勵理論等理論作為本文研究的理論借鑒。 其次,在整個論文的核心部分,結(jié)合我國在2005年完成股改的213家樣本公司和直到2006年年底都未完成股改的211家樣本公司共計424家公司,進行了股權(quán)分置改革與公司治理績效的相關(guān)分析,并進一步從股改結(jié)構(gòu)的角

4、度出發(fā),結(jié)合在2005年完成股改的213家樣本公司,從股權(quán)集中度、股權(quán)流通性、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率以及獨立董事比例等各個角度出發(fā)深度剖析股改前和股改后公司治理績效的對比,以挖掘股改、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的關(guān)系。 根據(jù)原理分析和實證分析得出了以下研究結(jié)論: (1)股權(quán)分置改革虛擬變量在5%的水平下與公司治理績效顯著正相關(guān),與假設(shè)相符,說明股權(quán)分置改革對公司治理績效的影響是積極的,股權(quán)分置改革的實施取得了一定的成效。

5、 (2)無論是股權(quán)分置改革前,還是股權(quán)分置改革后,第一大股東的持股比例越高,公司治理績效越差。 (3)無論是在股權(quán)分置改革前還是在股權(quán)分置改革后,赫芬戴爾指數(shù)與公司治理績效呈負相關(guān)。 (4)在股權(quán)分置改革前,流通股比例與公司業(yè)績之間呈明顯的負相關(guān)關(guān)系。股權(quán)分置改革后,流通股比例與公司治理績效之間在2005年時呈正相關(guān)關(guān)系,2006年2007年呈負相關(guān)關(guān)系,這與股權(quán)分置改革對公司治理呈正相關(guān)有所偏離,與本文的假設(shè)也不符合

6、。 (5)在股權(quán)分置改革前,資產(chǎn)規(guī)模與公司業(yè)績之間呈負相關(guān)關(guān)系;股權(quán)分置改革后,公司規(guī)模與公司治理績效之間在2005和2007年呈正相關(guān),在2006年呈負相關(guān)。 (6)無論是在股權(quán)分置改革前,還是在股權(quán)分置改革后,資產(chǎn)負債率與公司業(yè)績之間顯著負相關(guān)。 (7)無論是股權(quán)分置改革前還是股權(quán)分置改革后,獨立董事與公司治理績效呈正相關(guān),符合假設(shè)。 最后,根據(jù)我國股權(quán)分置改革與公司治理績效的研究結(jié)果,對我國上市公司

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