貨幣政策股票市場傳導機制的實證研究.pdf

1、面對席卷全球的次債危機,為了盡量減輕由此帶來的經(jīng)濟衰退中國政府采取了各種貨幣政策,其中頻繁出臺的降低基準利率和存款準備金率的政策更是吸引了全球人的目光,然而這些措施是否有效,效果多大都還有待于實證分析。由于中國股市的弱小和發(fā)展不成熟,以前學者在分析貨幣政策的有效性或傳導機制時很少考慮股票市場的作用,但是隨著股票市場的發(fā)展,社會直接融資比重的逐漸提高,股市已經(jīng)成為央行在實施貨幣政策時一個不可忽略的因素,而且全球金融海嘯的爆發(fā)為我們研究這一

2、問題提供了一個全新的素材,因此深入而系統(tǒng)地研究貨幣政策的股票市場傳導機制具有重要的理論價值和一定的現(xiàn)實意義。
　　 本文以我國貨幣政策的股票市場傳導機制為研究對象,把我國貨幣政策的股票市場傳導機制分為貨幣政策對股票市場的影響(內(nèi)部傳導機制)和股票市場對實體經(jīng)濟的影響(外部傳導機制)兩個層次進行研究。在貨幣政策代表變量的選取上改變以往選擇貨幣供應(yīng)量的做法,選用存款基準利率和存款準備金率,在檢驗消費效應(yīng)時選用城鎮(zhèn)居民消費額,變量的選

3、取覆蓋了股市“繁榮-蕭條-繁榮”完整的發(fā)展周期,通過對時間序列運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、向量自回歸模型等方法分析變量之間相互影響的動態(tài)過程。從規(guī)范和實證兩個方面對我國貨幣政策通過股票市場傳導的整個途徑進行系統(tǒng)地考查和研究。
　　 實證研究結(jié)果表明,我國貨幣政策的內(nèi)部傳導機制從長期講是有效的,但是存在著時滯,因此短期的效果并不是那么明顯,甚至在短期內(nèi)由于預(yù)期等復(fù)雜的原因貨幣政策可能表現(xiàn)出與理論相悖的效果,有意思