后股權(quán)分置時(shí)代股權(quán)再融資黑洞研究.pdf

1、我國上市公司股權(quán)分置的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)造成了上市公司的控股股東與少數(shù)股東之間存在著廣泛的利益沖突。在股權(quán)再融資方面，控股股東有著強(qiáng)烈的股權(quán)再融資偏好，并且侵害股權(quán)再融資價(jià)值效率。隨著后股權(quán)分置時(shí)代的到來，股權(quán)分置的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)將逐漸改變。這些改變將使得長(zhǎng)期以來為人垢病的控股股東侵害行為的制度性基礎(chǔ)得到較大的削弱。但是股權(quán)分置問題的解決不會(huì)立刻消除各種市場(chǎng)頑疾，特別是控股股東與少數(shù)股東利益之間的矛盾和沖突。研究控股股東的侵害行為不但要考慮股權(quán)

2、分置時(shí)代相同的因素，更需要考慮二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格等新的其他因素。因此，在中國上市公司股權(quán)再融資的制度背景和市場(chǎng)預(yù)期均將發(fā)生變化的后股權(quán)分置時(shí)期，對(duì)控股股東侵害行為做出理論分析并預(yù)測(cè)其動(dòng)向，以及提出相關(guān)的防范措施，無疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以后股權(quán)分置時(shí)代為背景，主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度，研究控股股東侵害股權(quán)再融資價(jià)值效率的行為。通過相關(guān)的理論基礎(chǔ)，結(jié)合現(xiàn)狀得出：在滿足一定的條件下，控股股東將通過侵害股權(quán)再融資價(jià)值效率，達(dá)到

3、侵占少數(shù)股東利益的目的。這種由于控股股東的侵害，而導(dǎo)致的股權(quán)再融資后價(jià)值效率下降的現(xiàn)象，就是股權(quán)再融資的黑洞現(xiàn)象。文章的實(shí)證部分用數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明，股權(quán)再融資的黑洞現(xiàn)象以及其產(chǎn)生的條件，并提出相應(yīng)的解決方式與建議。
　　 在研究與借鑒已有成果的基礎(chǔ)上，筆者期待有所創(chuàng)新。因此，本文結(jié)合后股權(quán)分置時(shí)代背景下的新特點(diǎn)進(jìn)行研究，并且創(chuàng)造性的提出了股權(quán)再融資黑洞的概念及產(chǎn)生的條件。不但對(duì)股權(quán)再融資黑洞進(jìn)行了循序漸進(jìn)的理論推導(dǎo)，而且通過主成分