基于高階系統(tǒng)協(xié)矩視角的非系統(tǒng)風險定價研究

1、學校代碼：10270 分類號：F830.9 學號：122200611 碩 士 學 位 論 文 基于高階系統(tǒng)協(xié)矩視角的非系統(tǒng)風險定價研究 學 院 ： 商 學 院 專 業(yè) ： 數(shù) 量 經 濟 學 研 究 方 向 ： 金 融 市 場 研 究 研究生姓名 侯 國 鑫 指 導 教 師 ： 陳 健 完 成 日 期 ： 2 0 1 5 年 4 月

2、 I 論文題目：基于高階系統(tǒng)協(xié)矩視角的非系統(tǒng)風險定價研究 學科專業(yè)：數(shù)量經濟學 學位申請人：侯國鑫 指導老師：陳健 摘 摘 摘 摘 要 要 要 要 中國 A 股市場經過 20 多年的發(fā)展， 已經成為全球重要的資本市場。 隨著融資規(guī)模的擴大，投資者參與熱情的提高和監(jiān)管力度的加大，風險管理變得異常重要。市場的一些異常現(xiàn)象比如個股收益率橫截面差異，收益率分布的尖峰厚尾，動量與反轉，特質波動率之謎，高階系統(tǒng)協(xié)矩定價等，吸引了大量學者研究。

3、A 股作為新興的資本市場，相對成熟資本市場而言，往往具有高波動，高收益的特征，成熟的金融理論對許多異常現(xiàn)象無法解釋。作為風險的重要組成部分，非系統(tǒng)風險的定價研究已經成為熱點話題，多數(shù)文獻實證結果顯示 A 股非系統(tǒng)風險被定價。在資產收益率非正態(tài)分布時，高階系統(tǒng)協(xié)矩對資產定價具有重要影響，不可被忽略。許多國外文獻對高階系統(tǒng)協(xié)矩的研究表明，高階系統(tǒng)協(xié)矩往往被定價，而且對三因子模型中的規(guī)模因子和賬面市值比因子具有替代作用。 經典資產定價模型有

4、CAPM、Fama-French 三因子和 Carhart 四因子模型，那么對于 A 股市場的數(shù)據(jù)，哪個模型的擬合效果更好。非系統(tǒng)風險真的被定價嗎？高階系統(tǒng)協(xié)矩是否也被定價？如果這兩者都被定價，兩者定價有何聯(lián)系？ 本文的研究將圍繞這些問題展開，首先檢驗資產定價模型的有效性和適用性，然后從高階系統(tǒng)協(xié)矩的視角研究非系統(tǒng)風險定價，得出結論并予以解釋。 本文選取 A 股市場 1997 年 1 月至 2014 年 6 月股票市場月度數(shù)據(jù)，按照 F