風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)ipo折價(jià)影響的研究

1、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO折價(jià)影響的研究折價(jià)影響的研究認(rèn)證監(jiān)督效應(yīng)認(rèn)證效應(yīng)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家為了維護(hù)自己在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)，會(huì)以接近企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格來(lái)確定企業(yè)的IPO價(jià)格，從而會(huì)導(dǎo)致更低的折價(jià)度。WeissMegginson首次提出了認(rèn)證效應(yīng)，他們選取了美國(guó)19831987年間的320個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)和320個(gè)行業(yè)、發(fā)行規(guī)模相近的非風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)IPO時(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)IPO折價(jià)度比沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)折價(jià)度要

2、低。Barryetal的研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)的IPO折價(jià)率更低，他們將此歸因于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)公司的篩選監(jiān)督作用。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本家選取投資項(xiàng)目有著極為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，這將使得風(fēng)險(xiǎn)資本參與的公司一般都有良好的業(yè)績(jī)和較大的增長(zhǎng)潛力。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本家還會(huì)積極的參與到企業(yè)的IPO過(guò)程當(dāng)中。Barry等人的研究進(jìn)一步驗(yàn)證了WeissMegginson提出的認(rèn)證理論。JainKin則發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)IPO前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均比同期上市的沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)資本支

3、持的企業(yè)要好，并據(jù)此提出了“篩選效應(yīng)”，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)在深入考察目標(biāo)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的基礎(chǔ)上選擇一些高質(zhì)量的企業(yè)，因此風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)往往具有更高的投資價(jià)值。另外，該研究還指出，造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上市的256家IPO公司進(jìn)行的研究中也發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司的IPO折價(jià)程度顯著高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本支持的公司。分析原因，主要是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了及建立市場(chǎng)聲譽(yù)而傾向于把公司過(guò)早推向資本市場(chǎng)。陳工孟等考察了中資企業(yè)

4、在不同市場(chǎng)上市時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本的參與是否影響首次公開發(fā)行折價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，在大陸中小板和香港主板市場(chǎng)上市的中資企業(yè)中，有風(fēng)險(xiǎn)資本參與的企業(yè)IPO折價(jià)顯著高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本參與的企業(yè)，支持聲譽(yù)效應(yīng)假說(shuō)。在美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)IPO折價(jià)則沒(méi)有顯著影響。研究假設(shè)的提出基于以上對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的研究綜述發(fā)現(xiàn)，國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的參與是增加還是降低企業(yè)IPO折價(jià)一直有不同看法和實(shí)證結(jié)果。以上兩組文獻(xiàn)使用不同市場(chǎng)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了相反結(jié)論并給予了相應(yīng)的解釋。而Chah

5、ineetal的研究則發(fā)現(xiàn)，以上兩種假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中都存在，只是存在于不同的風(fēng)險(xiǎn)投資模式制度背景下。Chahineetal使用英國(guó)和法國(guó)的444個(gè)首發(fā)上市案例作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家是有效的第三方認(rèn)證代理，從而減少了IPO折價(jià)。然而在法國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資參與增加了IPO折價(jià)，顯示風(fēng)險(xiǎn)投資家追求聲譽(yù)效應(yīng)。他們的研究表明在不同的制度背景下、不同的資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO折價(jià)過(guò)程所起的作用是不一樣的：英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家較為成熟，為投資企業(yè)起到