企業(yè)并購財務風險分析

1、2012年.1月下期?學術理論糾J氣鑫苓企業(yè)并購財務風險分析王如天津電子信息職業(yè)技術學院天津300350)摘要:全正在先后發(fā)生過五次大的并購浪潮，并不斷的發(fā)展。與此同時，我國企業(yè)的并購也逐漸進入了新的階段。現(xiàn)在并購作為企止資本運營的重要形式和資本擴張的有效手段，受到越來越多的重視和關注。本文通過分析企業(yè)并購的財務風險，積極探索控制風險的有效途徑和方法，以期降低并購財務風險，提高企止的并購成功率。關鍵詞:并購財務風險控制與防范1.概述隨著

2、我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也巳成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出，財務風險貫穿于整個并購向功能，成為促進社會進步的重要因子。1、以社會主義核心價值體系為道德指導在建設中國特色社會主義市場經(jīng)濟過程中，只有堅持社會主義核心價值體系，才能以對人類文明和后人負責的

3、態(tài)度去解決人與自然的矛盾才能實現(xiàn)人的全面、自由發(fā)展及解決人的生活方式中物質(zhì)追求與精神追求的矛盾才能更好地形成社會的文明道德風尚，同心協(xié)力地構(gòu)建社會主義和諧社會。企業(yè)道德體系建設應與黨中央在思想上、行動上保持高度一致。弘揚集體主義精神。集體主義是社會主義市場經(jīng)濟條件下引導人們正確對待和處理個人、集體和國家三者利益關系的基本原則。企業(yè)利益要服從國家、集體利益，自覺地處理好競爭與協(xié)作、效率與公平、經(jīng)濟效益與社會效益。同時，企業(yè)正當?shù)暮戏ɡ嬉?/p>

4、受到國家、法律法規(guī)的保護，企業(yè)要學會自我維權。弘揚以改革創(chuàng)新為核心的時代精神。改革開放以來，我國企業(yè)經(jīng)營的市場化、現(xiàn)代化，產(chǎn)業(yè)升級與文化建設等方面取得了長足發(fā)展。但是在自主研發(fā)、核心技術方面與其他發(fā)達國家相比，我國仍處于弱勢地位。要想站在時代發(fā)展的前列，企業(yè)就必須努力推動科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、理念創(chuàng)新，在我國傳統(tǒng)文化精神與時代特征相結(jié)合中找到企業(yè)發(fā)展的方向。2、承擔社會責任胡錦濤主席在2008年APEC峰會上，提出了“規(guī)范引導，強化企業(yè)社

5、會責任“的主張企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時，應該在市場運作中采取謹慎、穩(wěn)妥、負責任的態(tài)度，充分顧及整個經(jīng)濟平穩(wěn)運行，認真應對各種風險和隱患，主動防止因自己經(jīng)營不當給經(jīng)濟發(fā)展和人民生活帶來沖擊。這是每一家企業(yè)特別是跨國企業(yè)對社會應盡的責任“。企業(yè)具有道德人格，也處于承擔道德義務和社會責任的主體地位，這決定了企業(yè)的社會使命，即為社會主義的繁榮、進步和人的全面發(fā)展服務。要擺正企業(yè)在國家經(jīng)濟社會發(fā)展大局中的地位，發(fā)揮企業(yè)應有的作用，盡到企業(yè)應有的責

6、任。3、以人為本在企業(yè)經(jīng)營中，樹立和落實以人為本的原則，是企業(yè)道德管理的核心。企業(yè)是以人為主體組成的，依靠人進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的，為人的需要進行生產(chǎn)的。從社會層面，企業(yè)的發(fā)展要從人民群眾的根本利益出發(fā)，滿足人民日益增長的物質(zhì)文化需要。從企業(yè)層面，全體員工才是企業(yè)的主人，實踐證明，只有相信員工、活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。2企業(yè)并購財務風險概述2.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長

7、的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權作為交易對象，并以取得依靠員工，他們的積極性、主動性和創(chuàng)造精神才能充分地發(fā)揮出來，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益。4、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展首先，企業(yè)與環(huán)境保護的可持續(xù)發(fā)展。由于可利用資源的有限性和市場競爭的盲目性，企業(yè)在分享和占有公共資源時，明顯表現(xiàn)出其貪婪性。企業(yè)在為社會創(chuàng)造財富和獲得巨額利潤的同時，嚴重地污染了環(huán)境，破壞了生態(tài)平衡?！耙虼?，企業(yè)應從實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的高度來展開經(jīng)營活動，努力使經(jīng)營活動與自然環(huán)境

8、、社會環(huán)境想?yún)f(xié)調(diào)，使企業(yè)的活動有利于環(huán)境的良性循環(huán)發(fā)展“。其次，企業(yè)信譽與利益相關人的可持續(xù)發(fā)展。在經(jīng)濟活動中，企業(yè)必須樹立良好的企業(yè)信譽，塑造值得信賴的道義形象和經(jīng)營形象，贏得利益相關人和社會大眾的良好評價。目前我國市場經(jīng)濟中，各種欺詐、失信事件層出不窮，給消費者和相關人帶來了不良的后果。要營造一個有利于企業(yè)可持續(xù)的社會環(huán)境，企業(yè)就必須構(gòu)建以“信任“為核心的道德體系。本著對消費者、對社會、對職業(yè)的虔誠和高度的責任感，誠信經(jīng)營，使企業(yè)在

9、社會關系的和諧中可持續(xù)發(fā)展。由于體制轉(zhuǎn)型的復雜性和長期性，我國企業(yè)道德規(guī)范的建立明顯滯后于經(jīng)濟和社會發(fā)展實踐的需要，大量企業(yè)失德行為出現(xiàn)。這就更需要企業(yè)在道德建設實踐時，遵從社會主義核心價值體系的要求，建立符合國家、企業(yè)、個人三者利益的、符合社會主義市場經(jīng)濟需求的新企業(yè)道德規(guī)范。參考文獻:[1]喬法容，朱金雞.經(jīng)濟倫理學[M].北京:人民出版社，2004.[2]霍廣田以社會主義核心價值體系引領企業(yè)價值觀建設[J].商丘職業(yè)技術學院學報，

10、2009，(6).[3]陳雷.企業(yè)倫理建設:挑戰(zhàn)、關鍵與路徑選擇囚.倫理學研究，2010，(7).[4]喬法容，朱金且也.經(jīng)濟倫理學[M].北京:人民出版社，2004.問單成繁.企業(yè)責任論[M].北京:中國市場出版社，2009.問周祖成企業(yè)倫理學問北京:清華大學出版才土，2fXf).口現(xiàn)代企業(yè)教育MODERNENTERPRISEEDUCATION77朋交3露被并購企業(yè)的控制權作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者

11、部分產(chǎn)權或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。2.2企業(yè)并購的財務風險的概念企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。在某種意義上，企業(yè)并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。3.企業(yè)并購財務鳳險的分類3.1目標企業(yè)價值評估風險所謂目

12、標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導致并購企業(yè)財務狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預期。導致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括:財務報表風險利潤預測風險貼現(xiàn)系數(shù)風險。3.2流動性風險并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)

13、采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。3.3融資風險并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定

14、了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較章，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。4

15、企業(yè)并購中財務鳳險的控制與防范4.1盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險中小企業(yè)對并購前財務風險的防范，應采取以下對策:4.1.1對目標企業(yè)的財務報表進行審查目標企業(yè)的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務報表審查。對目標企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計汁量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規(guī)定，財務狀

16、況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。4.1.2采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值目標企業(yè)的估值定價是非常復雜的，一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法。總之，對目標企業(yè)的價值評估應當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①?/p>

17、估價模型。4.2合理確定融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業(yè)并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。具體而言:第一，測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關重要。第二，推算企

18、業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務風險具有重要作用。第三，確定并購的股權融資規(guī)模。4.3增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經(jīng)營風險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)

19、的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應付債務高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術性破產(chǎn)而導致杠桿收購的失敗。并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應該重視財務管理環(huán)節(jié)，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風

20、險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業(yè)都應樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。參考文獻:[1]包商1，1..淺談企業(yè)并購的財務風險及其防范.企業(yè)管理，20089.[2J陶學偉.企業(yè)并購融資風險控制探討.財會通訊，2∞9，1.[3J丈佳卉.企業(yè)并購的財務風險控制.北京人民出版社，2006.[4]張麗萍，楊艷艷.企~并購財務風險分析.合作經(jīng)濟與科技，200812

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